Когда ждать притока дивидендов на рынок

Скоро начнётся летний дивидендный сезон 2025 года. Размер выплат за прошлый год объявили более 40 компаний, восемь из них уже распределили дивиденды. Для российского фондового рынка реинвестирование дивидендов может стать локальным драйвером роста акций. Предлагаем оценить, когда и в каком объёме рынку ждать поддержки.

О каких суммах идёт речь

Объём рекомендованных финальных выплат за 2024 год уже превышает 2,2 трлн руб., но ещё не все компании определились с их размером. Из наиболее крупных компаний с размером дивидендов пока не определились Газпром и Магнит. В базовом сценарии не ожидаем дивидендов от газовой компании — Минфин РФ несколько раз отмечал, что дивиденды от Газпрома не заложены в бюджет. В случае Магнита дивиденды могут составить около 400–500 руб. на акцию, но уверенность в размере выплат низкая. В целом ожидаем, что совокупная дивидендная масса достигнет 2,5 трлн руб. в рамках летнего дивидендного сезона.

Однако на рынок из этой суммы может вернуться лишь часть средств. Один из крупнейших акционеров — государство — направит полученные средства на финансирование бюджета, а владельцы крупных пакетов редко реинвестируют дивиденды. Наиболее активные притоки ожидаются из free-float (акции, находящиеся в свободном обращении и не принадлежащие крупным, стратегическим или институциональным инвесторам) — это около 1 трлн руб.

При этом часть free-float, приходящаяся на нерезидентов, всё ещё заморожена. Точных данных об объёме блокировки нет, но можно предположить, что она близка к 50%. На эти бумаги начисляются дивиденды, но на рынок они не вернутся. Итого возможные притоки от реинвестирования сокращаются до 500 млрд руб.

Также важно учесть, что не весь объём дивидендов, приходящийся на free-float, будет реинвестирован в акции: часть пойдёт на текущее потребление или будет перераспределёна в другие инструменты. Точно определить, какая доля вернётся на рынок, невозможно, у компаний разный free-float, структура акционеров. По нашим оценкам, в среднем может быть реинвестировано около 50–65% — это 250–330 млрд руб. возможных притоков.

Наконец, нужно вычесть долю средств, приходящихся на налоги. С 2025 года ставка различается для крупных и малых инвесторов (15 и 13%), возьмём уровень 14,5%, так как высока доля держателей акций с крупным капиталом. В результате ожидаемый объём притоков на рынок сокращается до 220–285 млрд руб.

Когда

Дивиденды на счета акционеров поступают не сразу, а с временным лагом, обычно около двух недель. Локальный пик выплат будет в июне — дивиденды распределит ЛУКОЙЛ (всего 375 млрд руб., из них около 44–58 млрд руб. может вернуться на рынок). Дивидендная отсечка будет в начале месяца, но притоков стоит ждать лишь во второй половине июня.

Самые большие притоки будут во второй половине июля. Отсечки пройдут сначала у тяжеловесных ВТБ и Роснефти, а затем Сбербанка, Сургутнефтегаза и, как ожидается, у МТС. Таким образом, в конце июля — начале августа рынок при прочих равных может получить максимальную поддержку.

Среднемесячный объём торгов по Индексу МосБиржи с начала года составил 2 трлн руб. При сохранении этого уровня в июне притоки могут достичь 3–4% от среднемесячного оборота, а в июле — 8–10%. Это довольно существенные объёмы, июльские притоки при спокойном настроении на рынке могли бы стать полноценным драйвером подъёма.

Краткие итоги

• •

  Локальный пик притоков от реинвестирования дивидендов будет в середине июля, а максимальный объём вернётся на рынок во второй половине июля.

• •

  В июне ждём 56,4–73 млрд руб. (3–4% от среднемесячного оборота), в июле — около 159,5–207,4 млрд руб. (8–10% от среднемесячного оборота).

• •

  Реинвестирование дивидендов должно поддержать рынок летом, а притоки в конце июля могли бы стать полноценным драйвером для роста рынка в августе.

Дмитрий Пучкарёв, инвестиционный аналитик

Альфа–Инвестиции