По итогам заседания ЦБ 26 апреля стало понятно, что перспектива снижения ключевой ставки откладывается. Был повышен прогноз среднего уровня ключевой ставки на 2024 и 2025 годы, а председатель ЦБ не исключила, что ставка 16% вполне может сохраниться до конца года. Выбираем облигации, которые могут оказаться самыми выгодными в этом году при таком сценарии.

Рассмотрим несколько классов облигаций:

• •

  Длинные ОФЗ

• •

  Корпоративные облигации с фиксированным купоном

• •

  Корпоративные облигации с плавающим купоном (флоатеры)

Длинные ОФЗ

Длинные облигации федерального займа (ОФЗ) сейчас торгуются с доходностью 13,6–13,9% годовых — это ниже ставок по депозитам.

Такие бумаги выглядят привлекательно, когда ожидается снижение ключевой ставки — в этом случае цены на облигации с большим сроком до погашения растут. Например, при снижении ключевой ставки в следующие два года доходности ОФЗ могут опуститься до 11%. В таком случае самые длинные выпуски могут принести инвестору более 45% (то есть более 22% годовых).

Однако в последних комментариях ЦБ нет сигналов о возможности существенного снижения ключевой ставки до конца года. А значит, и ожидать роста цен на длинные ОФЗ пока рано. Более того, есть риски падения цен, если перспектива снижения ставки станет ещё более отдалённой.

Кроме роста цены инвестору достаётся ещё купонный доход, но по длинным ОФЗ он составляет всего 11–12%.

Если инвестор не готов долго ждать и хочет максимизировать свой доход в ближайшие месяцы, то длинные ОФЗ не выглядят привлекательно.

Корпоративные облигации с фиксированным купоном

Доходность облигаций компаний напрямую зависит от кредитного качества эмитента.

Если смотреть только наиболее надёжные облигации с рейтингами от АА- и выше, то можно найти бумаги с доходностью 15–16,5% годовых.

Если посмотреть чуть более рискованные бумаги с рейтингами от А- до А+, то можно рассчитывать уже на 17–17,5% годовых. Это комфортный уровень доходности, превышающий ставки по депозитам.

Но, возможно, в котировках ещё не полностью учтены прогнозы сохранения высокой ключевой ставки. А значит при снижении цен на ОФЗ их доходности вырастут и корпоративные бумаги могут оказаться под давлением. Есть риск, что фактическая доходность по таким бумагам в 2024 году окажется ниже ожидаемой.

Корпоративные флоатеры

На рынке можно найти корпоративные облигации с плавающим купоном (флоатеры), купон по которым рассчитывается по схеме «ключевая ставка + премия». Пока ставка держится на высоком уровне, высоким будет и купонный доход по таким облигациям.

Именно этот класс бумаг выигрывает от сохранения ключевой ставки на уровне 16% до конца года. Например, по выпуску ГТЛК 1Р-03 с рейтингом АА- купон равен «ключевая ставка + 2,3%». При ключевой ставке на уровне 16% купон составляет 18,3%. Это больше, чем доходность таких же по надёжности облигаций с фиксированным купоном.

Отобрали несколько надёжных флоатеров, которые дают высокую доходность. Указана купонная доходность при ключевой ставке 16% по отношению к рыночной цене облигации.

До конца 2024 года наиболее выгодными выглядят корпоративные флоатеры с высокими рейтингами и привязкой к уровню ключевой ставки. Они интересны как по абсолютному уровню ожидаемой доходности (18%+), так и по соотношению доходность – надёжность.

Все бумаги из списка выше доступны неквалифицированным инвесторам. Цена этих облигаций стабильна и очень слабо реагирует на колебания процентных ставок.

Это позволяет рассматривать такие выпуски не только как самостоятельный актив для консервативного инвестирования, но и как временный «кошелёк» на период, пока не инвестор не видит более интересных идей, например, на рынке акций.

Игорь Галактионов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции