Предыдущие полтора года оба типа акций Сбербанка торговались по одинаковой цене, но на последних сессиях обыкновенные акции обгоняют привилегированные. Разбираемся, с чем это может быть связано и какие из этих бумаг предпочтительнее для инвесторов.

Исторически обыкновенные акции Сбербанка стоили дороже привилегированных. С 2013 года компания выплачивает одинаковый размер дивидендов независимо от типа акции. Тем не менее среднее соотношение цен по этим бумагам за 12 лет составляет 1,18х — то есть обыкновенная акция (АО) оценивалась дороже привилегированной (АП).

Ранее мировые индексы на фондовый рынок России отдавали предпочтение более ликвидным обыкновенным акциям Сбербанка и включали их в свой состав (вес этих бумаг при этом был очень высоким). Поэтому зарубежные фонды покупали преимущественно этот тип акций банка, что повышало спрос на обыкновенные акции.

Но ситуация постепенно менялась, и дисконт по привилегированным акциям плавно сжимался. Если в конце 2013 года соотношение цен АО к АП было равно 1,26х, то в 2018 году оно сократилось до 1,13х, в 2021 году — до 1,05х, а к концу 2022 года цены и вовсе сравнялись.

Такая тенденция, вероятно, была обусловлена тем, что при одинаковых дивидендах АП предлагали более высокую доходность. В последние годы, когда движение зарубежного капитала ограничено, а частные инвесторы стали составлять основу торгов на Московской бирже, этот процесс ускорился и АП Сбербанка стали оцениваться одинаково с АО. С июля 2023 года на протяжении полутора лет цены не отличились больше чем на 1%.

Баланс начал меняться в 2025 году

В марте паритет цен нарушился. Так, сегодня, 10 марта, обыкновенная акция стоит на 1,1% дороже привилегированной. У инвесторов может возникнуть закономерный вопрос, стоит ли на этом фоне перекладывать средства из АО в более дешёвые АП?

На наш взгляд, не стоит. Во-первых, в нормальной ситуации в цену обыкновенных акций Сбербанка должна быть заложена премия за ликвидность. Во-вторых, при улучшении геополитической обстановки и возобновлении открытых финансовых отношений с Россией спросом у иностранных инвесторов, прежде всего, вновь будут пользоваться обыкновенные акции из-за их большей ликвидности.

Вероятно, в 2025 году этот процесс уже начался из-за признаков потепления во взаимоотношениях РФ и США. Если притоки продолжатся, то разрыв в ценах увеличится. Не исключаем, что при таком сценарии АО будут выглядеть лучше АП в обозримой перспективе вплоть до достижения соотношения цен 1,05х. Поэтому сейчас ставка на сокращение премии в обыкновенных акциях Сбербанка выглядит необоснованно рискованной.

Однако для долгосрочных инвесторов, которые формируют портфель из российских бумаг и в особенности в расчёте на дивиденды, привилегированные акции Сбербанка выглядят чуть предпочтительнее из-за более высокой доходности.

Коротко

– Разница между ценами акций Сбербанка может увеличиться при улучшении геополитического фона. Сейчас лучше не ставить на сжатие спреда.

– Более ликвидные обыкновенные акции остаются интересными для покупки на краткосрочном горизонте. Но если соотношение цен превысит 1,05х, стоит присмотреться к привилегированным акциям.

– Для долгосрочного инвестора привилегированные акции могут быть предпочтительнее из-за более высокой дивидендной доходности.

Алексей Девятов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции