Год начался неоднозначно, тренд пока не сформировался. Однако позиции на срочном рынке могут косвенно показать, чего ждут участники рынка. Оцениваем открытый интерес крупных игроков по фьючерсам и опционам.

Инсайты срочного рынка

Мосбиржа ежедневно публикует данные об открытом интересе (сумме всех позиций) физлиц и юрлиц по фьючерсам и опционам для всех базовых инструментов. Есть множество методов их анализа, но в этом обзоре мы сосредоточимся на трёх самых важных моментах:

Высокая доля юрлиц

Отметим акции, которые попали в фокус внимания крупных игроков (банков и брокеров). Обычно физлица более активны именно в этом сегменте (фьючерсов на акции). Если среди держателей высока доля юрлиц, то это может стать важным сигналом для инвесторов.

Например, может говорить о скрытых ожиданиях или глубоком анализе ситуации. Крупные игроки (финансовые организации) лучше, чем рядовые трейдеры, владеют информацией и тщательнее готовятся к движениям на рынке акций.

Дисбаланс лонгов и шортов

На спокойном рынке без ярко выраженного тренда соотношение длинных (лонг, или на покупку акций) и коротких (шорт, или на продажу) позиций близко к положению 50/50. И наоборот: на беспокойном оно «перекошено» в одну из сторон.

Отметим акции, по которым этот перекос сейчас особенно заметен, например, 70/30 в пользу покупателей или продавцов. Это может говорить о подготовке игроков к резкому изменению котировок.

Фьючерсы + опционы

Опционами на МосБиржи пользуются в основном юрлица. Для них это хедж (страховка) от изменения цены акций. Отметим те акции, по которым есть «двойной сигнал», то есть позиции по опционам и фьючерсам строго одинаковы. Например, юрлица одновременно покупают фьючерсы и колл-опционы по бумагам, то есть используют обратный хедж (страховку от роста акций). Использование большого числа деривативов встречается редко и имеет смысл только, если юрлица уверены, что акция будет расти.

Акции в фокусе внимания

Юрлица редко торгуют фьючерсами на акции. В среднем их доля в самых ликвидных контрактах составляет около 40%, остальное — доля розничных трейдеров. Но сейчас сложилась нестандартная ситуация, и основные позиции по таким акциям держат юрлица. Особенно стоит выделить две бумаги: Ростелеком (доля юрлиц более 89%) и АЛРОСА (84%) — крупные игроки ими очень интересуются.

Где ждут сильных движений

Далее смотрим долю лонга (на покупку акций) и шорта (на продажу). Для сравнения приведем топ-5 из самого верха списка (перекос в пользу покупателей), а затем топ-5 из самого низа (перекос в пользу продавцов).

Избыток покупателей:

• •

  Башнефть ао (100%)

• •

  Мечел ао (100%)

• •

  М.видео (99%)

• •

  ПИК (99%)

• •

  МКБ (99%)

Избыток продавцов:

• •

  СПБ Биржа (100%)

• •

  Русснефть (100%)

• •

  НоваБев (100%)

• •

  ВУШ Холдинг (100%)

• •

  Группа Позитив (99%)

Акции проблемных компаний, котировки которых заметно менялись в прошлом году, продолжат колебаться и в начале этого года как вверх, так и вниз. Здесь сосредоточен максимальный уровень риска.

Где готовятся к росту или падению

Наиболее интересные пересечения между позициями по фьючерсам и опционам можно увидеть по нескольким бумагам. Разобьём их на два логических блока.

• •

  Усиленно покупают: Татнефть и Магнит

Из наиболее ликвидных акций у них сейчас самая высокая доля покупателей-юрлиц по фьючерсам: 86 и 64% соответственно. Кроме того, по обеим бумагам доля длинных позиций в колл-опционах не ниже 50%. То есть более половины крупных игроков дважды поставили на рост этих акций.

• •

  Усиленно продают: Самолет, ВК, ФСК-Россети

Аналогичные пересечения для продавцов выводят в аутсайдеры эти три бумаги. Они дважды попали в топ-лист шортистов. Во фьючерсах доля шорта (позиций на продажу) составляет от 93 до 99%. В колл-опционах доля коротких позиций от 64% у ФСК до 87% у Самолета. Это крупный навес продавцов.

Выводы

• •

  Последние данные срочного рынка говорят, что затишье на рынке после праздников — это временное явление.

• •

  Стоит обратить внимание на акции Ростелекома и АЛРОСА, там сейчас повышенная активность крупных игроков.

• •

  В крупных ликвидных акциях аномальных отклонений в пользу лонга или шорта сейчас нет, высокая ожидаемая волатильность — во втором эшелоне.

• •

  Наибольшая концентрация позитива на срочном рынке сейчас видна по акциям Татнефти и Магнита, большинство крупных игроков ждут их роста.

• •

  Максимум негативных сигналов исходит от трёх бумаг: Самолет, ВК и ФСК-Россети, большинство юрлиц ждут их падения.

Валерий Емельянов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции