Судя по данным Росстата, инфляция в России только что прошла свой пик и замедляется. Посмотрим, какие бумаги могут показать себя лучше рынка на этом этапе экономического цикла.

О чём говорит замедление инфляции

Мы уже много раз писали о том, почему потребители могут ощущать более высокую инфляцию, чем она есть в официальных сводках. По тем же причинам замедление инфляции для многих может происходить незаметно.

Снижение темпов роста цен — это важный сигнал перехода экономики в новое состояние. Если этот переход состоится, то старые инвестиционные идеи могут оказаться неактуальными, а новые, наоборот, хорошо сработать.

Снижение инфляции обычно связано с замедлением темпов роста ВВП или завершением фазы перегрева. Сокращается приток «лишних денег» в экономику, происходит смена отраслей-лидеров и отраслей-аутсайдеров. Посмотрим, какие сектора могут быть в плюсе.

Как ведут себя акции в такие периоды

Средние темпы инфляции в России последние 15 лет составляют 7,1% в год, или 0,5–0,6% в месяц. Крайне редко бывает, чтобы несколько месяцев подряд инфляция была намного ниже этих значений.

Как можно увидеть на графике, такое плато иногда наблюдается после прохождения пика роста инфляции перед приходом летней дефляции. И рынок акций в такие периоды как раз достигает локального максимума.

Не всегда история рынка повторяется со 100%-ной точностью, но отметим несколько наблюдений для таких периодов:

1. Акции могут резко реагировать на смену тренда в инфляции.

2. Общий тренд в акциях не меняется, но пауза случается часто.

3. Последний раз похожая комбинация факторов была 3 года назад.

Если углубиться в динамику, то выясняется, что в период замедления инфляции отдельные отрасли растут лучше рынка с большей частотой, чем другие. Это и есть та самая ротация, которую стоит ожидать.

Какие отрасли и акции опередят рынок

Из 10 основных отраслей только 7 более или менее регулярно обгоняют рынок (Индекс МосБиржи), если инвестировать в них ровно на 1 год в те месяцы, когда инфляция начала устойчиво замедляться (хотя бы пару месяцев подряд).

Например, купив акции в апреле-мае 2022 года, через год мы обнаруживаем, что лучшую доходность показала электроэнергетика, телекомы и нефтянка, а в мае-августе 2020 года такими лидерами стали банки, химия и металлургия.

Очевидно, для экспортёров инфляция не играет существенной роли, их рост скорее говорит о том, что они могут быть лучше рынка в любой фазе. Но к внутренним секторам из перечисленных стоит присмотреться.

• •

  Телекоммуникации

Компании из этого сектора нередко отстают от рынка в период высокой инфляции и высоких ставок, когда инвесторы предпочитают компании с меньшими долгами. А замедление инфляции может быть сигналом для их покупки.

Наибольший потенциал с прицелом на год — у МТС, но нужно учитывать, что у компании высокая долговая нагрузка. МТС продолжит выплачивать высокие дивиденды (35 руб. на акцию), что не позволит долгу снизиться.

• •

  Банки и финансы

При высокой инфляции и высоких ставках заёмщикам труднее справляться с платежами, что отражается на марже банков. Замедление инфляции повышает платёжеспособность населения и бизнеса, что позитивно для банков.

Фавориты в секторе — Сбербанк и Т-Технологии.

• •

  Потребительский сектор

Считается, что акции производителей и продавцов базовых товаров неплохо впитывают инфляцию, но по факту это случается с опозданием, когда инфляция уже замедляется и повышает покупательную способность населения.

Высокий потенциал роста на год — у Магнита.

• •

  Электроэнергетика

Компании со стабильным денежным потоком неинтересны, пока инфляция непредсказуемо растёт, но становятся более привлекательны, когда она начинает снижаться. Не исключено, что в ближайшие месяцы это повторится.

Наш выбор в этом секторе — Интер РАО.

Валерий Емельянов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции