Какие акции лучше купить: Т-Банк или Совкомбанк

У них самые высокие показатели эффективности в своём секторе — обе компании имеют рентабельность под 30%, опережая даже Сбербанк. Сравним Т-Технологии и Совкомбанк более детально и выберем лучший вариант для инвестиций.

1. Размер бизнеса

Чисто банковский бизнес у Т-Технологий это 4,6 трлн руб. активов (с учётом IT-сервисов, не связанных напрямую с банком, более 5,1 трлн). Это 7-е место в списке розничных кредитных учреждений. Совкомбанк меньше: 4 трлн руб. (8-е место).

По выручке (операционному доходу), чистой прибыли, депозитам и капитализации — соответственно перевес тоже в пользу Т-Инвестиций. При этом Совкомбанк сильнее в портфеле кредитов, он у него на 10% крупнее.

Можно сказать, что это два системно значимых игрока, сопоставимых по размерам и доле рынка, но Т-Банк масштабнее, поэтому ему 1 балл.

2. Эффективность и рост

Т-Банк и Совкомбанк имеют самую высокую рентабельность капитала (ROE) в секторе, а именно 32,5% и 26% соответственно. Но если оценивать обе компании строго как банки, то лидерство не так очевидно.

Банковская рентабельность (отношение чистой прибыли к операционному доходу) у Т-Банка составляет лишь 13% (в прошлые годы она составляла от 12% до 18%), в то время как у Совкомбанка — 35,7% (ранее 41–46%). Оба банка её снизили, но у второго она выше.

Выручка у Т-Технологий за год выросла на 40%, а у Совкомбанка — лишь на 3,8%. Чистая прибыль при этом увеличилась только у Т-Технологий на 51%, у Совкомбанка — упала на 20%. В сумме 2 балла уходит первому банку, 1 балл второму.

3. Устойчивость и риски

Для банка крайне важно соответствие метрикам ЦБ, поскольку это влияет на резервирование под убыточные активы, а значит и на размер чистой прибыли. Поэтому внимательно смотрим на достаточность капитала.

У Т-Банка достаточность основного капитала равна 10,8%, у Совкомбанка — 8,3% (чем выше, тем лучше). Но при этом доля просроченных кредитов (NPL) у первого гораздо выше, и такой остаётся годами: около 7% против 3%.

Это говорит о том, что бизнес-модель Т-Банка предполагает более низкое качество кредитов (и более высокие ставки), но это не влияет на его устойчивость, поскольку бизнес цифровой и экономит на издержках. По 1 баллу каждому.

4. Ликвидность акций

Т-Технологии входят в топ-3 по обороту на всём российском рынке (около 9 млрд руб. в день), уступая только Сбербанку и Газпрому, у которых около 10 млрд руб. Для сравнения, Совкомбанк входит лишь в топ-30 (около 700 млн руб. в день).

Такая разница связана не только с размером бизнеса, но и с числом торгуемых акций. У Т-Банка на рынке две трети его бумаг, а следовательно высокие позиции во всех биржевых индексах, у Совкомбанка free float составляет лишь 14%.

В сумме это значит, что вне зависимости от новостей, отчётов и успехов самого бизнеса Т-Технологии будут в разы более ликвидны. Ему ещё 1 балл.

5. Оценка бизнеса

Мультипликаторы (P/E, P/B) — простые и наглядные метрики для выявления более дорогих или более дешёвых компаний и банков (относительно прибыли и активов). Чем они ниже сейчас, тем интереснее в перспективе.

Т-Технологии как гибрид финтеха (IT-компании) и банка исторически имеет более высокие мультипликаторы: P/E = 6,8, P/B=1,6. У Совкомбанка это 4,8 и 1 соответственно — для традиционного банка вполне обычный уровень.

Но, если смотреть в динамике, то у Т-Технологий за год они снизились на 15–40%, в то время как у Совкомбанка они выросли, в том числе за счёт снижения прибыли. По 1 баллу достаётся каждой из компаний.

6. Дивиденды

У Т-Банка ближайший дивиденд будет в мае и составит лишь 32 руб. (это 1% доходности). Предыдущий был в ноябре (за три квартала) и равнялся 92,5 руб. на акцию (3,8%). Таким образом, за весь 2024 года акционеры получат около 5%.

У Совкомбанка в прошлом году была первая с момента IPO выплата, и она составила 1,14 руб. на акцию (6,7% к цене). В этом году дивиденды пока не анонсированы, но 25% прибыли дают ориентир чуть более 5%.

Обе бумаги, по сути, только формируют дивидендную историю, оба банка больше нацелены на рост бизнеса, чем распределение прибыли. Обоим — по 1 баллу.

7. Прогнозы

У банков схожая динамика акций, но Т-Технологии чуть динамичнее: +17% с начала этого года против +14% у Совкомбанка, +21% за полгода (с уровней октября) против 20% и +2% против -16% за целый год.

Аналитики отдают предпочтение Т-Банку: 8 из 9 рекомендует к покупке против 4 из 7 у Совкомбанка. Консенсус-таргет на год для Т-Технологий даёт потенциал роста более 45%, у Совкомбанка — лишь 32%. Ещё 1 балл первому.

Вердикт

Два банка идут рядом по большинству показателей, но всё же интереснее в моменте выглядят Т-Технологии. Эта бумага побеждает со счётом 8 против 4. Т-Банк крупнее и растёт быстрее, акции ликвиднее, а рентабельность (ROE) и прогнозы выше.

Совкомбанк консервативнее и дешевле по ряду метрик, но в то же время может стать бенефициаром при быстром смягчении денежно-кредитной политики ЦБ.

Валерий Емельянов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции