На рынке последнее время немало аномалий. Одна из них — это расхождение в ценах акций и фьючерсов на акции. Многие бумаги сейчас можно взять на срочном рынке дешевле, чем на фондовом. Разберёмся почему.

В чём суть аномалии

Даже если вы не торгуете фьючерсами, иногда имеет смысл сравнить цены акций и контрактов на те же самые акции. Как правило, они торгуются близко друг к другу (с поправкой на размер лота), но случаются отклонения.

На стабильном рынке фьючерсы дороже акций на размер безрисковой ставки. То есть, например, июньский контракт на Сбербанк сегодня, за 3 месяца до дня поставки, должен стоить примерно на 5,5% дороже, чем сама акция.

По факту многие акции, включая самые ликвидные, с поправкой на безрисковую ставку сейчас торгуются в фондовой секции дороже, чем в срочной. Их дешевле купить через фьючерс. И это открывает перед инвесторами ряд возможностей.

В чём могут быть причины

1. Дисбаланс спроса

Позитивные ожидания инвесторов вызвали повышенный спрос на акции. Но прежде всего в фондовой секции, где ликвидности больше, в то время как на срочном рынке так много покупателей просто не нашлось.

2. Негативные ожидания

В фондовой секции торгуют в основном розничные инвесторы, и преимущественно от покупки. В срочной секции — профессиональные трейдеры и активные шортисты, многие из которые делают ставку на снижение акций в течение квартала.

3. Высокая волатильность

Цены фьючерсов могут включать в себя ожидаемую волатильность. Высокая волатильность на рынке (в этом случае — в сторону снижения акций) заставляет покупателей контрактов требовать дисконт на случай новых просадок рынка.

4. Ставка на мягкость ЦБ

В течение квартала ключевая ставка может измениться, а с ней и доходности безрисковых инструментов. Рынок может закладывать это в цену уже сейчас. Но в нашем случае речь может лишь о доле процента за целый квартал.

5. Будущие дивиденды

Фьючерсы на акции, по которым ожидаются дивиденды, торгуются дешевле самих акций на размер объявленной или ожидаемой выплаты. Это стоит учитывать при покупке контрактов: выплат по ним нет, и дивидендный гэп уже в цене.

Дешёвые фьючерсы на акции

Ниже в таблице собраны 15 бумаг, у которых ближние (мартовские) и следующие по календарю (июньские) фьючерсы слишком дёшевы в сравнении с акциями. В последней колонке введена поправка на безрисковую ставку.

Здесь мы видим как минимум четыре группы акций:

• •

  Цели шортистов из-за высокого долга: М.видео, Мечел, Сегежа.

• •

  Волатильные фишки: Мосбиржа, Группа Позитив.

• •

  Отставшие от рынка из-за низкой ликвидности: Татнефть ап, ДВМП.

• •

  Объявившие о дивидендах: Яндекс, НОВАТЭК, ФосАгро, Полюс.

Также к списку плательщиков можно условно добавить Интер РАО, ЛУКОЙЛ и Банк Санкт-Петербург. Анонса дивидендов пока не было, но выплаты у них обычно выпадают на май или начало июня, что может быть уже отражено в цене.

Что делать инвестору

Есть несколько стратегий в зависимости от ваших целей и готовности к риску. Базовая идея — покупать фьючерсы на акции, которые дёшевы в моменте. Это относится прежде всего к крепким бумагам без дивидендного дисконта:

• •

  Татнефть ап

• •

  Мосбиржа

• •

  Группа Позитив.

Более рискованный подход — выкупать у шортистов фьючерсы на проблемные бумаги. Оптимально это делать на локальных просадках в расчёте на краткосрочный отскок вверх и быструю последующую продажу:

• •

  Сегежа

• •

  Мечел

• •

  М.видео.

Чтобы торговать фьючерсами, нужно подключить срочный рынок к своему брокерскому счёту. О том, как это сделать и какие есть особенности, мы рассказали здесь: Как подключить срочный рынок.

Валерий Емельянов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции

---