Впереди высокий дивидендный сезон. Большинство российских компаний выплачивают дивиденды за 2024 год в период с апреля до середины июля. После прохождения дивидендных отсечек стоимость акций снижается примерно на размер выплат. Подсчитали, сколько процентных пунктов может потерять Индекс МосБиржи из-за дивидендных гэпов акций крупных компаний.

Дивидендные гэпы по акциям из состава Индекса МосБиржи влияют на его динамику. После весенней ребалансировки 21 марта индекс включает 47 компаний. Оценили итоговый вклад от снижения этих акций после прохождения дивидендных отсечек.

Влияние «тяжеловесов»

Сейчас 77% веса Индекса МосБиржи приходится на 13 бумаг, именно их дивидендные гэпы окажут максимальное влияние на индекс.

Дивидендный гэп зачастую бывает несколько меньше размера выплат, поэтому при расчёте вклада в индекс мы заложили дисконтирующий коэффициент 0,85. С учётом веса акций дивидендные гэпы отнимут у индекса около 3,4 процентных пунктов (п.п.).

Общий вклад

Оставшиеся 34 акции имеют общий вес лишь немногим выше 23% и, по нашим расчётам, меньше половины из них будут выплачивать дивиденды в летний сезон. Итоговое влияние от этих бумаг на Индекс МосБиржи будет меньше 1 п.п.

Суммарная оценка дивидендных выплат по всем компаниям позволяет предположить, что предстоящий сезон дивидендов сократит потенциал роста Индекса МосБиржи примерно на 4–4,1 п.п.

Что будет с динамикой индекса

Дивидендные гэпы будут сдерживать подъём Индекса МосБиржи, но это не значит, что индикатор не сможет вырасти. Динамика акций во многом зависит от ожиданий относительно дивидендов, даже если их ещё не объявили. Тенденции говорят о том, что участники торгов предпочитают заранее купить дивидендные акции. Случается и такое, что рост акций до выплаты дивидендов может быть больше самих дивидендов — из-за высокого спроса со стороны инвесторов.

Кроме того, эффект будет растянут во времени, а пик дивидендного сезона приходится на июнь — начало июля. В данный момент часть компаний уже обозначили размер дивидендов и даты фиксации реестров, для других мы использовали наши прогнозы и предполагаемые сроки выплат. Это позволило получить примерную разбивку по месяцам.

Московская биржа также рассчитывает индексы полной доходности, которые отражают изменение суммарной стоимости акций с учётом дивидендных выплат. В прошлом году Индекс МосБиржи полной доходности «брутто» (MCFTR) вырос на 1,6%, тогда как основной индекс снизился на 7%. Примечательно, что MCFTR сейчас находится около своих исторических максимумов, а Индекс МосБиржи — на 24% ниже рекордного уровня. Это в том числе говорит о высокой дивидендной доходности российского рынка акций.

Вкратце о дивидендах компаний с наибольшим весом

• •

  Газпром. В базовом сценарии не ждём дивидендов по итогам 2024 года из-за сокращения экспорта в ЕС и необходимости больших инвестиций для разворота поставок в Азию.

• •

  Сбербанк ао и ап. Исходя из результатов 2024 года, расчётный размер дивидендов — 34,8 руб. на акцию.

• •

  ЛУКОЙЛ. Компания продолжает генерировать значительный свободный денежный поток. По нашей оценке, финальные дивиденды за 2024 год могут быть выше 500 руб. на акцию.

• •

  Татнефть. Если нефтяник продолжит выплачивать 75% от чистой прибыли и придерживаться логики предыдущих двух лет, размер итоговых дивидендов может составить около 43 руб. на акцию.

• •

  НОВАТЭК. Совет директоров рекомендовал дивиденды за второе полугодие 2024 года в размере 46,65 руб. на акцию.

• •

  Т-Технологии. Совет директоров дал рекомендацию по финальным дивидендам за 2024 год в размере 32 руб. на акцию.

• •

  Яндекс. Совет директоров рекомендовал выплатить 80 руб. на акцию в качестве финальных дивидендов за 2024 год.

• •

  ГМК Норникель. Менеджмент рекомендует не распределять дивиденды за 2024 год, недавно заявлял глава компании Владимир Потанин.

• •

  Роснефть. Накануне компания представила отчётность за 2024 год. По нашей оценке, дивиденды за IV квартал могут быть около 14,7 руб. на акцию.

• •

  Полюс. Совет директоров Полюса дал рекомендации по финальным дивидендам за 2024 год в размере 730 руб. на акцию (73 руб. после дробления).

• •

  Сургутнефтегаз ао и ап. По привилегированным акциям на дивиденды может быть распределено около 8,7–10,7 руб. (в таблице выше указано среднее значение), учитывая отчетность по РСБУ за 2024 год. По обыкновенным акциям дивиденды останутся стабильно скромными, предполагаемый размер — 0,9 руб.

Алексей Девятов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции