Финансовый пузырь — это ситуация, когда цена актива, например отдельной акции или бумаг целого сектора, значительно превышает его фундаментальную стоимость. Часто это происходит из-за ажиотажа, когда участники рынка покупают актив не по фундаментальным причинам, а потому, что верят в перспективу дальнейшего быстрого роста его цены. Рассмотрим, как пузыри возникают и где может образоваться следующий.

Как развивается пузырь

Зарождение. Пузырь на фондовом рынке часто начинается с появления нового тренда или изменения экономической ситуации. Например, это может быть развитие новых технологий или рост цен на нефть, который поднимает акции нефтяных компаний.

Рост интереса. Инвесторы начинают активно покупать бумаги компании, надеясь на быструю прибыль. Цена акций начинает расти, что привлекает ещё больше людей.

Ажиотаж и спекуляции. На этом этапе на рынке не только профессионалы, но и физические лица, которые пришли «быстро заработать». Цена растёт уже не из-за реальной стоимости актива, а из-за массового спроса. Розничные инвесторы больше хотят спекулятивно заработать и в меньшей степени следят за финансовыми результатами компании.

Пик пузыря. Цена достигает максимума, но фундаментальная стоимость актива уже давно не соответствует его рыночной цене. Опытные инвесторы на этом этапе начинают продавать бумаги.

Сдувание пузыря. Когда всем становится очевидно, что цена завышена, начинается массовая распродажа. Цена резко падает, на низколиквидном рынке становится сложнее продать акции, и пузырь «лопается».

Как распознать пузырь

Вот несколько признаков, которые могут указывать на формирование пузыря.

• •

  Резкий рост цен. Если цена актива быстро растёт без очевидных причин, например существенных корпоративных событий, это может быть признаком пузыря. Например, акции ОАК в 2023 году выросли более чем в три раза меньше чем за три недели, а после этого начали падать.

• •

  Ажиотаж в СМИ и соцсетях. Когда все вокруг говорят и пишут о каком-то одном активе и советуют его покупать, при этом его фундаментальные показатели не улучшились, это может быть сигналом быть осторожнее. Пример — СПБ Биржа в феврале 2025 года на фоне ожидания снятия санкций.

• •

  Отрыв цены от реальной стоимости. Если цена актива значительно превышает его фундаментальные показатели, это может быть признаком пузыря. Например, акции Лензолото, котировки которых резко растут в моменты объявления дивидендов. При этом все производственные активы выведены из компании ещё в 2020 году. То есть сегодня ПАО «Лензолото» — это просто юридическая оболочка с остатками денег на балансе и высокой капитализацией при отсутствии выручки.

Где может надуться следующий пузырь

Рынок акций активно рос с начала февраля и обновил максимумы с конца мая 2024 года, после чего умеренно снижается. Основной причиной этого укрепления стало улучшение геополитической ситуации. Текущие оценки многих инструментов соответствуют уровням, как если бы санкции уже были сняты.

Динамика рынка напрямую зависит от новостных заголовков. Если переговоры затянутся или зайдут в тупик, рынок отыграет весь рост и снизится. Но при появлении информации о существенном прогрессе в мирном урегулировании на рынке может постепенно развиться пузырь.

В такой ситуации пузырю проще всего образоваться не из классических голубых фишек, а из акций роста, так как в них проще «замаскировать» будущий потенциал взлёта котировок перспективами улучшения финансовых результатов. Тем более мультипликаторы таких акций обычно и так выше, чем у крупных устойчивых компаний с умеренными темпами роста. И дальнейший подъём показателя Р/Е гораздо более вероятен, чем более скромное увеличение у голубых фишек.

Среди крупных компаний на российском рынке потенциально пузырь может образоваться из акций Т-Технологий, Яндекс и Ozon, так как у них высокие мультипликаторы и высокие темпы роста бизнеса. Например, пузырь из акций Сбербанка, самой ликвидной бумаги на российском рынке, гораздо менее вероятен, чем в Т-Технологиях. Инвесторы могут слишком позитивно смотреть на потенциал роста бумаг этих компаний в случае снижения геополитической напряжённости и смягчения денежно-кредитной политики ЦБ.

Что делать инвестору

Когда общий фон предполагает тотальный оптимизм, то важно выбирать бумаги с потенциалом значительного роста бизнеса. Тяжеловесные акции компаний стоимости будут расти медленнее, в первую очередь реагируя на изменение рублёвых ставок.

Но если мультипликаторы компании уже очень высокие, то покупать её акции поздно, так как растут риски ценовой коррекции. Таким образом, толерантным к риску инвесторам, ищущим возможность заработать на потенциальном пузыре, надо покупать акции заранее, а не когда взлёт котировок уже произошёл.

Здесь мы рассказали о пяти пузырях, которые есть на рынке прямо сейчас, и что делать инвестору в зависимости от стратегии и личного профиля.

Альфа-Инвестиции