Как рассчитать цену валютной облигации

Для расчёта номинала и купонов по валютным облигациям используется официальный курс ЦБ. Разбираемся, на какую дату следует учитывать этот курс и как он соотносится с биржевым, чтобы правильно рассчитать цену валютной облигации.

В статье ответим на следующие вопросы:

• •

  Курс какого дня корректно использовать, чтобы рассчитать номинал и накопленный купонный доход (НКД) валютной облигации в рублях?

• •

  Почему цена облигации может сильно колебаться от сессии к сессии и как это связано с валютным курсом?

• •

  Можно ли совершать краткосрочные сделки с валютными облигациями и какие бумаги могут для этого подойти?

Выбираем дату

Для расчёта стоимости валютной облигации используется официальный курс ЦБ на дату сделки. Не на дату фактических расчётов по сделке с учётом режима Т+1, а именно на тот день, когда исполняется заявка на совершение сделки.

Аналогично с купонами, выплатами по амортизации и при погашении — важен курс на дату фиксации владельцев, которые получат платёж, а не на дату фактической выплаты.

Особенность в том, что официальный курс ЦБ на конкретную дату определяется заранее, в предыдущий рабочий день до 18:00 по мск. Обычно это происходит около 15:00 мск, но точное время не регламентировано.

Например, если сделка проходит 14 мая, то курс ЦБ, по которому она пройдёт, был определён накануне, 13 мая. И он не меняется и не зависит от того, что происходит на рынке 14 мая.

Расхождения курсов влияет на цену

Рассмотрим на примере. По результатам сделок 22 апреля ЦБ установил официальный курс юаня на 23 апреля на уровне 11,11 руб. Цена гипотетической облигации номиналом 1000 CNY, торгующейся по цене 100%, составляет 11 110 руб.

На торговой сессии 23 апреля в первый же час торгов валютная пара CNY/RUB на Московской бирже подскочила в район 11,35–11,37. Инвесторы получили возможность купить облигации за 11 110, которые уже завтра будут стоить от 11 350 до 11 370 руб.

Чтобы эта неэффективность была устранена, облигация должна торговаться по цене выше номинала. В этом случае расчёт будет выглядеть так: 11,37/11,11 * 100 = 102,34% от номинала.

По итогам торгов 23 апреля официальный курс на 24 апреля был установлен на уровне 11,34 руб. В первые часы торгов валютная пара CNY/RUB торговалась в коридоре 11,34–11,41 руб. — убедительных поводов ожидать, что официальный курс на 25 апреля существенно изменится, не было. Поэтому цена облигации должна вновь вернуться на уровень 100% от номинала.

Таким образом, только из-за курсовых колебаний котировки колебались на 2,3% вверх и вниз в течение всего двух дней.

На практике расчёт будет сложнее. В расчёте будет участвовать НКД, который также переоценивается по официальному курсу, но не зависит от рыночной цены облигации. Формула может быть следующей:

Получается, если нет разницы курсов и убрать это отношение из формулы, то стоимость облигации будет зависеть от рыночной доходности, которую ждут инвесторы.

Как на этом заработать

Неэффективности, которые формируются из-за резких курсовых колебаний, позволяют быстро заработать. Но для этого инвестор должен быть всё время «в рынке», хорошо считать и понимать принцип, по которому формируется официальный курс ЦБ на следующий день.

Осложняет дело и то, что у многих валютных облигаций на Московской бирже не очень высокая ликвидность. Купить или продать необходимое количество облигаций по рыночной цене бывает проблематично. Инвестор может выставить заявку в биржевой стакан, но нет гарантий, что её исполнят.

Также стоит учитывать, что справедливая (зависящая от доходности) цена облигации может меняться как на среднесрочной, так и краткосрочной дистанции. Если об эмитенте появились важные новости и в то же время резко изменился валютный курс, может быть проблематично оценить ту цену, по которой будет выгодно покупать или продавать бумагу.

Какие выпуски валютных облигаций самые ликвидные

Ниже перечисляем выпуски облигаций в долларах, евро и юанях с максимальным средним торговым оборотом за последние три месяца. Эти облигации могут быть более удобны для краткосрочных сделок. Но помните, что спекулятивные сделки связаны с повышенными рисками и для прибыльной торговли важно учитывать все особенности ценообразования.

Читайте также: Доллар или юань — какая валюта лучше

Игорь Галактионов, старший инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции