ИВА — новая бумага в привлекательном секторе

ПАО «ИВА» разместило свои акции в начале июня по верхней границе ценового диапазона. Затем бумаги упали вместе с рынком, но сохранили большой потенциал. Бизнес компании привлекает сочетанием перспективы стремительного роста и высокой рентабельности, низкой капиталоёмкостью и небольшой долговой нагрузкой — всем, что так любят инвесторы.

О компании

ПАО «ИВА» (IVA Technologies) — лидер рынка импортозамещённых решений для корпоративных коммуникаций в России. По итогам 2023 года на долю компании приходилось 24% в сегменте программного обеспечения для видеоконференций. Предлагаемый ИВА комплекс из 15 программных продуктов и оборудования уникален для российских вендоров. Софт и «железо» позволяют клиентам эффективно заместить решения таких глобальных гигантов, как Zoom, Microsoft, Cisco, Avaya, Yealink, Google и пр.

Сейчас у ИВА больше 560 клиентов в сегментах B2B (бизнес для бизнеса) и B2G (бизнес для государства), а общее количество лицензий, предоставленных клиентам, превышает 250 тысяч.

Потенциал рынка

По прогнозу J’son & Partners Consulting, среднегодовой темп роста российского рынка IT-решений для корпоративных коммуникаций в 2023–2028 гг. составит 15,2%. Но, помимо роста самого рынка, увеличится и доля на нём российских участников — с 45% в 2023 году до более чем 91% к 2028 году. Таким образом, у целевого для ИВА рынка есть потенциал ежегодного прироста на 33% до 2028 года.

По прогнозу аналитиков Альфа-Банка, доля компании на рынке импортозамещённых унифицированных коммуникаций с 7% в 2023 году до 13% к 2028 году.

Финансовые прогнозы и акции

Если ИВА реализует этот рыночный потенциал, то выручка компании будет расти внушительными темпами: в среднем на 49% в год в период с 2024 по 2028 год. Ожидается высокая рентабельность EBITDA на уровне 66%, что говорит о хороших перспективах для чистого денежного потока и низкой долговой нагрузки.

Начиная с 2025 года компания планирует выплачивать не менее 50% чистой прибыли в виде дивидендов акционерам.

При этом акции ИВА с момента первичного публичного размещения (IPO) потеряли 33% своей стоимости на фоне общего падения российского рынка. Текущие котировки предполагают дисконт 30–49% по мультипликатору EV/EBITDA к ближайшим компаниям-аналогам — Группе Позитив и Группе Астра.

Целевая цена и риски

Аналитики Альфа-Банка установили целевую цену акций ИВА на ближайшие 12 месяцев на уровне 290 руб. Дисконт всего 3% к цене IPO компании, и это предполагает потенциал роста более чем на 44%.

Однако компания подвержена рискам, и инвесторам необходимо внимательно следить за такими событиями, как:

• •

  ограничение или сворачивание мер государственной поддержки российской IT-отрасли;

• •

  недостаточный спрос на отечественное ПО и «железо» со стороны B2B и B2G сегментов из-за сокращения государственного финансирования;

• •

  отмена налоговых послаблений для отрасли;

• •

  невозможность нанять достаточное количество высококвалифицированных специалистов в сфере IT и продаж;

• •

  более сильная, чем ожидается, инфляция заработных плат в IT-отрасли.

Альфа-Инвестиции, на основе аналитического материала Альфа-Банка