Ищем «скрытую» доходность: акции с альфой

Одна из самых сложных задач для инвестора — найти акции, которые растут даже вопреки динамике остального рынка. Такое возможно только если у них есть собственные внутренние драйверы. Мы вычислили такие акции и готовы назвать их.

Что показывает альфа

Альфа и бета акции — это два показателя, которые используются при анализе инвестиционных портфелей. Чаще инвесторы слышат про коэффициент бета, который измеряет систематический риск акции, то есть её колебания относительно индекса.

Бета показывает, с какой силой акция следует за остальным рынком. По сути, она объясняет, откуда берётся большая часть доходности или плата за риск акции. Очевидно, чем выше бета, тем сильнее акция растёт при росте индекса.

Альфа — это премия, или сверхдоходность за вычетом беты. Она показывает, как сильно растёт (или падает) акция вне привязки к остальному рынку. В идеале альфа у акции должна быть положительной и высокой.

Где сейчас есть альфа

Весь рынок в хорошем плюсе с середины декабря — подъём уже превысил 25%. Причём это произошло на фоне очень высокой ключевой ставки, которая позволяет иметь доходность вообще без риски на уровне 21% годовых.

Чтобы найти альфу, нужно отбирать акции, которые не просто показали себя лучше рынка (они могли сильно отскочить на высокой бете), но также обогнали индекс за вычетом доходности ключевой ставки.

Финальные расчёты показаны в таблице. Это ликвидные акции, которым удалось обогнать Индекс МосБиржи по итогам последних трёх месяцев. Как видим, далеко не у всех есть «скрытая» доходность, не связанная с общим ростом рынка.

Какие акции стоит брать

Многие из перечисленных фишек имеют спекулятивные драйверы вроде ожидания снятия санкций или разворота ставки ЦБ. Однако расчёт альфы даёт неожиданный результат: этот рост выглядит вполне устойчивым.

Более того, «скрытая» доходность чаще наблюдается у акций, которые растут более медленно за счёт низкой беты. Это означает буквально следующее: сейчас лучше брать дешёвых аутсайдеров, а не слишком дорогих лидеров.

• •

  ВТБ, а не Сбербанк

Все банки принесли инвесторам более 30% за квартал, обогнав рынок, но положительная альфа обнаружена только у ВТБ. Это во многом связано с эффектом низкой базы, в то время как у Сбербанка и Т-Технологий позитив уже в цене.

• •

  Газпром, а не НОВАТЭК

Ещё одна интересная пара. По суммарной динамике за квартал НОВАТЭК явно лучше Газпрома (+56% против 44%), но за вычетом риска (беты) выходит, что первый следует за рынком, зато второй — даёт устойчивую переоценку вверх.

• •

  Ростелеком, а не МТС

Схожая картина: оба в плюсе, оба лучше рынка, у обоих положительная альфа. Но у отстающего по динамике Ростелекома она вдвое выше: почти 10% премии в доходности против 5%. Опять же недооценка бизнеса — это тоже хороший драйвер.

• •

  Аэрофлот

Хорошие финансовые показатели вкупе с подъёмом рынка позволили акциям вырасти почти в 1,5 раза за три месяца. Аэрофлот и ранее выдавал положительную альфу, а при сильном рубле сейчас держится ещё лучше.

• •

  Яндекс

Единственный в IT-секторе, кто показал положительную альфу, что опять же подтверждает: у него есть собственные драйверы для роста, в том числе отсутствие долгов и дивиденды.

Валерий Емельянов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции