Инфляция замедляется, но экономическая активность растёт

ЦБ опубликовал макроэкономический бюллетень «О чём говорят тренды» за июль, в котором поделился свежими макроэкономическими данными.

• Текущие темпы роста потребительских цен в мае–июне замедлились примерно до 4% в пересчёте на год. В основном это вызвано охлаждением совокупного спроса под воздействием жёсткой денежно-кредитной политики (ДКП), которое транслируется в цены.

При этом в динамике цен также сильно проявляется эффект переноса укрепления рубля и сезонное снижение цен на плодоовощную продукцию, которое происходит быстрее, чем обычно. При ослаблении валютного курса рубля дезинфляционный эффект постепенно исчерпается.

Тем не менее даже без учёта этих факторов устойчивое инфляционное давление ослабло, а макроэкономические опросы сигнализируют о снижении инфляционных рисков на фоне постепенного охлаждения экономики. Для закрепления дезинфляционных тенденций, возврата инфляции к 4% и её стабилизации возле цели по-прежнему требуется поддержание жёстких ДКУ длительное время.

• Перегрев экономики в I квартале уменьшился, однако, согласно оперативным данным, во II квартале экономика может немного вырасти в квартальном выражении. Показатели экономической активности в апреле–мае указывают на возобновление роста ВВП в II квартале. В основном это вызвано ускорением роста в обрабатывающей промышленности.

Баланс рисков со стороны рынка труда по-прежнему смещён в сторону проинфляционных. В мае безработица обновила исторический минимум (2,2%), а занятость вернулась к своему пику. Рост кредитования остаётся умеренным. Жёсткие денежно-кредитные условия (ДКУ) продолжают сдерживать спрос на кредиты.

• В условиях ослабления недельной инфляции инвесторы стали ожидать более быстрого снижения ключевой ставки, чем закладывалось до июньского заседания Банка России. Это привело к росту цен и снижению доходности облигаций на всех сроках к погашению.

Минфин досрочно выполнил план по заимствованиям в II квартале, разместив ОФЗ с фиксированным купоном почти на 1,5 трлн руб. (по номиналу). По состоянию на середину июля годовой план был выполнен более чем на 50%.

Активность компаний на рынке публичного долга остаётся высокой на фоне снижения стоимости заимствований.

Рубль продолжил укрепляться, но меньшими темпами, чем в предыдущие месяцы. Поддержку рублю оказывает сдержанный спрос на валюту со стороны импортёров, в то время как продажи валютной выручки со стороны экспортёров немного снизились.

Альфа-Инвестиции