Гранд-идея. Интрига вокруг ставки

Дискуссии о необходимости снижения или сохранения ключевой ставки Банка России не утихают, особенно на фоне значительного укрепления рубля. При этом геополитическая повестка меняется буквально каждый день. Разбираемся в ключевых драйверах российского рынка в новой Гранд-идее.

Динамику российского фондового рынка по-прежнему определяют два ключевых фактора: денежно-кредитная политика (ДКП) и геополитика. На этой неделе возможны перемены, к которым стоит приготовиться.

Решение ЦБ не очевидно

Члены совета директоров Банка России 6 июня окажутся перед трудным выбором. Часть макроэкономических факторов указывают в сторону смягчения ДКП, но другие, не менее важные, говорят в пользу сохранения ключевой ставки (КС) на уровне 21%.

«Готов поспорить, что ставка ЦБ будет снижена. Мы видим признаки плавного охлаждения экономики, замедления инфляции, — заявил глава ВТБ Андрей Костин. — Да, инфляционные ожидания высоковаты. Но Банк России анализирует данные более глубоко, у них массивы больше…»

«Действительно, ситуация несколько поменялась, появилось много всего, что нам будет интересно обсудить. Думаю, варианты решения как по ставке, так и по сигналу у нас будут даже более разнообразные, чем в апреле», — признался накануне «недели тишины» заместитель председателя ЦБ Филипп Габуния.

Центробанк независим при принятии решения, но намёки о возможности смягчения в том или ином виде уже звучат от министров финансово-экономического блока правительства. «Последние месяцы, недели динамика инфляции идёт вниз, и это хорошо, у ЦБ будут возможности в принятии всех необходимых решений с точки зрения жёсткости ДКП или её чуть ослабления», — отмечал министр финансов Антон Силуанов. По словам главы Минэкономразвития Максима Решетникова, уже есть риски переохлаждения экономики.

Среди аналитиков на этот раз нет консенсуса. Согласно опросу РБК, треть из них ждёт снижения ставки, остальные — её сохранения. Главный экономист Альфа-Банка Наталия Орлова тоже полагает, что ставка в этот раз останется прежней.

Но рынок уже отреагировал на эту неопределённость, снизив ставки заранее. Это касается депозитов, свопов, доходностей коротких облигаций. Вклады со ставками выше ключевой практически исчезли с рынка.

Мнения и тактика

Аналитики А-Клуба полагают, что на столе у ЦБ будет три варианта: сохранение КС, снижение до 20% или до 19%. «Это заседание — самое интригующее с декабря прошлого года», — считают эксперты.

Заседание в пятницу не опорное, и по его итогам ЦБ не обновит среднесрочный прогноз. А ведь взгляд регулятора на ключевые макропоказатели и средний уровень КС — это дополнительный инструмент коммуникации, усиливающий тот или иной сигнал ЦБ. В условиях равновесия факторов за и против изменения ставки ЦБ может спокойно взять паузу до опорного заседания 25 июля.

Аналитики Альфа-Инвестиций отмечают, что среди экономистов становится всё больше сторонников именно снижения ставки. Рост индекса ОФЗ с прошлой недели также отражает позитивный настрой инвесторов.

Среди важных факторов в пользу необходимости смягчения ДКП упоминается и чрезмерное укрепление рубля. «Рост курса рубля идёт 6 месяцев на фоне жёсткой ДКП и уже является избыточным, учитывая упавшие сырьевые цены, — отметил один из аналитиков Альфа-Инвестиций. — Сейчас тенденция уже приобретает нездоровый характер из-за негативного влияния на доходы сырьевых компаний и бюджета. Парадокс в том, что рост рубля в определённой степени может провоцировать его дальнейшее укрепление: за счёт снижения доходов инвестиции могут сокращаться (падает спрос на импорт и валюту), как и база для оттока капитала (нет прибыли). Кроме того, в рамках “бюджетного правила” из-за крепкого рубля и падения нефтегазовых доходов увеличится объём продажи валюты из ФНБ».

Облигации. Универсальная тактика сейчас — покупка длинных корпоративных и государственных облигаций, считают аналитики А-Клуба. Эти бумаги, естественно, вырастут при снижении ставки. Но даже если ставка сохранится, то сигнал регулятора может быть смягчён, и это скажется на бумагах позитивно. «Это будет формировать ожидания снижения в будущем: ставки будут ниже — фиксируйте доходности, пока есть такая возможность», — полагают эксперты.

Акции. В среднесрочной перспективе и при любом решении ЦБ в пятницу Альфа-Инвестиции сохраняют положительный взгляд в первую очередь на акции банковского сектора: Т-Технологии, Сбербанк. При снижении ставки возможен опережающий рост акций компаний с повышенным долгом (МТС, АФК Система, Мечел, ГК Самолёт и др.), но этот подъём вряд ли будет продолжительным.

Агрессивная тактика с максимальным риском, для рассчитывающих на снижение КС трейдеров, — покупка фьючерса на Индекс МосБиржи (сентябрьские MXU5 или MMU5). В декабре 2024 года, когда ЦБ вопреки консенсусу не стал повышать КС, индекс за полторы недели прибавил более 15%. Риск такого подхода — локальное снижение рынка при сценарии сохранения КС и нейтральном сигнале ЦБ.

Гранд-идея 2025 года: геополитика

Последние события

• •

  Прошёл второй раунд российско-украинских переговоров в Стамбуле. По его итогам стороны обменялись меморандумами, приняты решения гуманитарного характера. Но прорывов в этом раунде не ожидалось и не произошло. Тем временем американский посол в Турции Том Барак предупредил, что «сейчас терпение президента Трампа подошло к концу, его нельзя назвать очень терпеливым человеком». Таким образом, перспектива сближения позиций сторон под вопросом, и риски новых санкций со стороны США сохраняются.

Тактика

Пока на геополитическом направлении реализуется сценарий «статус-кво», о котором мы писали в прошлых материалах. В этой ситуации покупка наиболее чувствительных к фактору геополитики бумаг предполагает повышенные риски: СПБ Биржа, Совкомфлот, Газпром, НОВАТЭК, Юнипро.

Интересный момент: сохраняется высокая корреляция динамики Индекса МосБиржи с графиком оценки вероятности прекращения боевых действий между Россией и Украиной в 2025 году, рассчитываемой на платформе рынков предсказаний Polymarket. То есть геополитика — это ключевой фактор для инвесторов.

Остаётся актуальной ставка на потенциальное ослабление рубля к концу года, значит, интересны валютные облигации. Но важно учитывать, что у длинных выпусков есть риск падения цен, так как при росте курсов многие инвесторы будут фиксировать позиции. Поэтому если цель — именно заработок на потенциальном ослаблении рубля в среднесрочной перспективе, то можно выбирать короткие выпуски, до 1–2 лет.

Как вы думаете, каким будет решение по ставке и как на нём заработать?

Делитесь своими мыслями в комментариях к статьям и выигрывайте призы — IPhone и портфели акций на 10 000 руб. Оставлять комментарии можно в Альфа-Инвестиции Онлайн или приложениях Альфа-Инвестиции для андроид.

Альфа-Инвестиции