Гособлигации США — болевая точка Дональда Трампа

Дональд Трамп в начале месяца повысил импортные тарифы против большинства торговых партнёров. Из-за эскалации торговой войны рынки акций сильно падали несколько сессий. Президент США был непреклонен, пока распродажи не перекинулись на американские казначейские бумаги (US Treasuries). Как паника на рынках заставила Трампа отступить и почему падение стоимости гособлигаций сыграло в этом ключевую роль.

2 апреля президент США объявил о масштабном повышении тарифов на импорт, затем последовали ответные меры Китая. Так начался новый виток торговой войны между двумя крупнейшими экономиками мира. При этом администрация Белого дома неоднократно заявляла о непоколебимо жёсткой позиции президента относительно пошлин. Сам Дональд Трамп сообщал, что его не особо беспокоит просадка фондового рынка, и отмечал, что экономике США предстоит пройти «переходный период».

Что произошло

Рынки по-настоящему затрясло: индекс S&P 500 провалился ниже 5000 пунктов, индекс доллара (DXY) упал на 4,3% с начала месяца, доходность 10-летних гособлигаций США всего за несколько дней взлетела с 3,9 до 4,5%. На этом фоне 9 апреля Дональд Трамп неожиданно сообщил о приостановке действия взаимных пошлин для многих стран. После этих новостей рынки резко выросли.

Бегство инвесторов от американских активов вызвало тревогу в Минфине США, полагают аналитики. Ключевую роль в решении Трампа сыграла растущая обеспокоенность министра финансов Скотта Бессента по поводу потрясений на рынке облигаций, сообщал CNN. Сам президент США заявил журналистам в Белом доме, что наблюдал за рынком облигаций, отметив, что рынок «очень сложный».

Почему именно облигации

US Treasuries — это основа текущей финансовой системы, один из самых популярных защитных активов в мире. Они занимают значительную долю в портфелях инвестиционных компаний, включая пенсионные фонды. Казначейские облигации США считаются безрисковыми, а их доходность влияет на госдолг других стран, корпоративные облигации и ипотечные ставки в США. Поэтому распродажа и рост доходности этих бумаг оказывают значительное влияние на все финансовые рынки и мировую экономику.

К тому же сейчас команда Дональда Трампа стремится сократить дефицит бюджета США. Одна из целей политики президента — наполнить американскую казну путём импортных пошлин. При этом бюджет страдает в том числе от повышения процентных платежей по растущему госдолгу. В течение следующего года Минфину предстоит пролонгировать займы на сумму почти $9 трлн (30% ВВП). Рост обязательств по обслуживанию долга явно не входил в планы Белого дома.

Почему это произошло

В классическом сценарии при падении рынка акций и неопределённости в экономике, инвесторы наращивают позиции по защитным активам. До недавнего времени ими являлись доллар и американские гособлигации. Спрос на US Treasuries вызывал повышение их цен и соответствующее снижение доходности. В некотором смысле это должно было сыграть на руку Белому дому, но в этот раз события начали развиваться по другому сценарию. Дональд Трамп вынужден был вмешаться, откатив действие части тарифов.

На рынке ходят слухи, что падение казначейских облигаций США было обусловлено продажами со стороны крупнейших держателей — Японии и Китая. Аргументом в пользу Японии может быть резкое укрепление йены к доллару на 5% с начала месяца. В свою очередь Пекин занимает жёсткую переговорную позицию и выражает готовность отвечать на недружественные действия Вашингтона собственными контрмерами. Однако подтвердить такие домыслы пока нет возможности.

Эксперты опасаются за будущее американской экономики из-за эскалации торговой войны с Китаем и ухудшения отношений с другими торговыми партнёрами. Негативными последствиями могут стать падение деловой активности и ускорение инфляции в стране из-за новых пошлин. По предварительным данным Мичиганского университета, в апреле индикатор деловых ожиданий рухнул до минимума с мая 1980 года, а инфляционные ожидания населения на следующие 12 месяцев подскочили до рекордных с ноября 1981 года 6,7%.

Ситуация осложняется тем, что обычно в период экономического спада на помощь приходила ФРС, но сейчас возможности американского ЦБ ограничены из-за высоких инфляционных рисков.

Вкратце

Паника на рынках всё же обнажила наличие болевого порога Дональда Трампа. Резкий рост доходности US Treasuries поставил под угрозу финансовую стабильность, вынудив администрацию Белого дома пойти на уступки рынкам. Этот эпизод наглядно показал, что даже самый жёсткий протекционизм имеет свои пределы: когда под удар попадают доллар и госдолг США, Вашингтон вынужден отступить.

Алексей Девятов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции