Глобальные рынки: вихрь неопределённости

20 января состоится инаугурация президента США. Пока неизвестно, какие обещания Дональда Трампа будут исполнены, а какие останутся лишь лозунгами, но можно быть уверенным в росте волатильности на глобальных рынках (сырьевые товары, фондовые рынки, мировые валюты). Аналитики А-Клуба собрали важнейшие идеи команды Трампа и оценили их возможное влияние на экономику и рынки.

Инаугурация президента предполагает не просто смену главы Белого дома, но и изменение курса в экономике и политике США. От нового президента ждут усиления торгового противостояния со многими странами мира, прежду всего с Китаем, подписание указов о поддержке американского нефтегазового сектора, важных геополитических решений.

Важнейшие новости на рынке

Новая администрация Трампа продолжает политику словесных интервенций, но пока всё так же неясно, какие обещания будут исполнены, а что останется лишь политической риторикой.

Источник: А-Клуб

• •

  Введением импортных пошлин Дональд Трамп намеревается защитить внутренних производителей и поддержать американскую экономику. Однако негативный эффект от ограничений для торговли самих США может быть значительно сглажен через транснациональные компании (ТНК). В 2022 году 33,7% экспорта США и 46,6% импорта приходилось на торговлю внутри контура американских ТНК. По этой причине пошлины их не затронут, а, соответственно, будут гораздо более болезненными для компаний из других стран.

• •

  Целью Дональда Трампа, по его словам, является урегулирование всех глобальных конфликтов. Решение подобной задачи может быть отличным драйвером роста для всего глобального рынка ценных бумаг. Однако задача является настолько труднореализуемой, что команда нового президента пока что сдвигает сроки ее осуществления.

Макроэкономика

Американский фондовый рынок зависит от риторики ФРС даже больше, чем рынок РФ от заявлений ЦБ, что связано с более высокой долей профессиональных игроков и общим уровнем эффективности.

Динамика ключевой ставки, инфляции и занятых в несельскохозяйственном секторе экономики США в 2022–2024 гг.

Источник: Investing; А-Клуб

В декабре 2024 года чиновники ФРС отмечали, что в 2025 году может потребоваться меньше понижений ставки, чем ожидалось. Изначально речь шла о четырёх снижениях, затем о двух, после выхода сильных данных по рынку труда 10 января (nonfarm payrolls* выросли на 256 тыс., а безработица снизилась с 4,2 до 4,1%) аналитики заговорили о возможности оставить ставку на текущем уровне или снизить её один раз.

*Количество новых рабочих мест в несельскохозяйственных секторах экономики США

Но уже после публикации данных об инфляции 15 января оказалось, что, несмотря на общий рост Индекса потребительских цен (CPI) до 2,9%, базовый ИПЦ (core CPI) вырос на 3,2% г/г против ожидаемых 3,3%, что выразилось в возвращении надежды на два снижения ставки в 2025 году. Текущая оценка ИПЦ за декабрь не учитывает влияния роста цен на энергоносители, который начался после введения новых санкций США против нефтегазового сектора РФ 10 января 2025 года. Поэтому в будущем мы можем увидеть усиление инфляции.

Факторы замедления снижения процентной ставки ФРС

Источник: А-Клуб

Главной интригой являются дальнейшие макроэкономические данные, а также будущая политика Трампа, которые определят решения ФРС. С учётом текущей неопределённости рынок может оставаться волатильным, особенно в периоды публикации макроэкономической статистики.

Рынок казначейских облигаций США

Динамика доходности US Treasuries

Источник: FRED; А-Клуб

Сейчас потенциал снижения доходности US Treasuries на коротком конце кривой ограничен, а её нормализация будет продолжаться преимущественно за счёт среднего и дальнего участков. При этом в базовом сценарии текущая рыночная стоимость длинных US Treasuries (со сроком погашения более 20 лет) уже практически полностью отражает неопределённость, связанную с проинфляционными рисками будущей политики Трампа. Поэтому снижение неопределённости после инаугурации будет сдерживать US Treasuries на длинном участке от дальнейшего снижения цен.

Рынок акций США

На американском фондовом рынке 15 января 2025 года стартовал традиционный сезон отчётностей, который открыли банки. В условиях общей неопределённости на этот сезон прогнозируется рекордная волатильность ценных бумаг. В то же время, по данным FactSet, ожидается, что компании из списка S&P 500 в IV квартале 2024 года покажут самый высокий рост прибыли за три года. При этом лучшая отчётность будет у компаний технологического и финансового секторов. Из всех секторов за IV квартал пока отчитался только финансовый, и он оправдал ожидания аналитиков: результаты крупнейших игроков рынка оказались выше прогнозов.

Финансовые результаты крупнейших финансовых компаний США за Q4 2024 года

Источник: отчётность эмитентов; А-Клуб

В рамках развития технологического сектора уходящий президент США Джо Байден успел подписать указ об ускорении создания в США инфраструктуры ИИ следующего поколения, а вступающий в должность Трамп пообещал инвестировать до $20 млрд в инфраструктуру центров обработки данных (ЦОД) для ИИ. Не отстаёт и частный сектор: Microsoft собирается потратить на ЦОД для ИИ $80 млрд в 2025 году.

Дополнительным трендом, определяющим движение рынка акций США, является его связь с доходностью 10-летних казначейских облигаций (US 10-year Treasuries). В последние годы особенно выражена фундаментальная корреляция между ростом доходности 10-летних Treasuries и одновременным падением индекса S&P 500. С 2022 года подобная зависимость явно выражалась уже как минимум шесть раз, причём наиболее сильные движения рынка наблюдались при росте доходности US10Y Treasury к «психологическому» уровню 5% (уровень, при котором ожидается падение на рынке акций и рост цен на рынке облигаций). На текущий момент в очередной раз наблюдается резкий рост доходности Treasuries при временно отсутствующей реакции со стороны рынка акций.

Динамика S&P 500 и 10-летних казначейских облигаций США в 2022–2025 гг.

Источник: Investing; А-Клуб

Взгляд А-Клуба

В условиях неопределённости, вызванной политическими и макроэкономическими факторами, рынки по-прежнему подвержены высокой волатильности. Прогнозируемые изменения в политике Трампа и действия ФРС могут существенно повлиять на экономику США и мировые финансовые рынки. На первый план выходит доходность 10-летних Treasuries, которая приблизилась к психологическому уровню 5%. Дальнейшее движение предопределит динамику мировых активов.

Эпштейн Леонид, старший инвестиционный аналитик

А-Клуб

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упоминаемые в статье финансовые инструменты могут не подходить соответствующему Клиенту.