Глобальные рынки: США на грани рецессии?

Команда Дональда Трампа активно перестраивает экономику США. Один из столпов политики нового президента — торговые тарифы, часть которых была введена за последние две недели.

Начало марта было трудным для глобальных рынков, и напряжённость продолжает нарастать. Трамп убеждён, что весь мир «обворовывает» США через тарифы, а решить проблему можно вводом собственных. К тому же президент США активно высказывается на самые разные темы, и его заявления имеют особый общественный резонанс.

Министр торговли США Говард Латник считает, что макроданные по экономике за II квартал 2025 года будут отражать последствия политики Джо Байдена. А министр финансов Бессент уверен, что текущие экономические (и рыночные) трудности — временные, и все преобразования нацелены на улучшение качества жизни американцев. В феврале инфляция (CPI) снизилась до 2,8% с 3% месяцем ранее, а рынок труда продолжает показывать признаки умеренного ослабления (создаётся меньше рабочих мест). Однако ситуация может резко ухудшиться на фоне усиления торгового конфликта. Этого и опасаются инвесторы.

Динамика учётной ставки (Fed funds rate), инфляции (CPI) и занятых в несельскохозяйственном секторе экономики США (nonfarm payrolls)

Источник: Investing; А-Клуб

Американские экономисты используют «жёсткие» (государственные) и «мягкие» (негосударственные) статистические данные. К примеру, инфляция и число занятых в несельскохозяйственном секторе относятся к первой категории и показывают текущую устойчивость экономики. А вот «мягкие» данные (потребительское настроение, индексы деловой активности) в последнее время начали отражать признаки замедления американской экономики. Некое охлаждение подтверждается также свежими результатами по индексу цен производителей (PPI), который в феврале вообще не вырос. В таких условиях ФРС может рассмотреть вопрос о снижении ключевой ставки для того, чтобы не «передавить» экономику США. В базовом сценарии рынок закладывает уже более двух снижений ставки в 2025 году (первое в июне).

Однако ситуация может повернуться на 180 градусов. Импортные пошлины направлены на сокращение дефицита торгового баланса, который только расширяется из-за затоваривания перед новыми тарифами.

Динамика торгового баланса США, $ млрд

Источник: FRED

Дополнительное давление на американскую экономику оказывает динамично растущий дефицит бюджета, который в феврале превысил $307 млрд, а с октября 2024 года (5M 2025FY) уже достиг $1,1 трлн.

Динамика исполнения бюджета США, $ млрд

Источник: Investing; А-Клуб

Продолжает своё ослабление и доллар США, который повторяет и даже опережает паттерн первого президентского срока Трампа, когда индекс доллара (DXY) значительно снизился после первоначального роста. Президент США уверен, что из-за сильного доллара и слабости других валют иностранные экспортёры получают незаслуженные сверхдоходы, поэтому доллар нужно умеренно ослаблять.

Динамика DXY во время 1 и 2 президентских сроков Трампа

Источник: Investing; А-Клуб

На фоне неопределённости крупные игроки рынка начали закладывать в свои прогнозы растущую вероятность рецессии в США в 2025 году. JP Morgan оценивает вероятность такого события уже в 40%. А Morgan Stanley понизил прогноз роста ВВП в 2025 году с 2,2 до 1,7%. Эксперты рынка также отмечают, что ситуация может ухудшиться при условии, что обещанные взаимные тарифы для всех торговых партнёров будут введены в начале апреля.

Рынок казначейских облигаций США

Основным событием этой недели для долгового рынка США станет заседание ФРС, которое пройдёт 19 марта. При этом рынок консолидирован во мнении, что на текущем заседании регулятор оставит ставку без изменений. Также по-прежнему ожидается, что ФРС не будет снижать её раньше июньского заседания, поскольку регулятору нужен более длительный период, чтобы удостовериться в устойчивом замедлении инфляции. А торговые войны Трампа могут привести к неприятным инфляционным сюрпризам.

Динамика доходности US Treasuries

Источник: FRED; А-Клуб

Взгляд А-Клуба

Приход к власти Дональда Трампа стал началом нового торгового конфликта, негативные последствия которого уже привели к тому, что в экономике США может начаться рецессия. Текущая ситуация – это переломная точка, в которой странам нужно будет договариваться, так как иначе глобальному рынку будет очень трудно.

Григорий Морозов, начальник отдела инвестиционного анализа

Алексей Хайхан, старший инвестиционный аналитик

Леонид Эпштейн, старший инвестиционный аналитик

А-Клуб

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упоминаемые в статье финансовые инструменты могут не подходить соответствующему Клиенту.