Глобальные рынки: балансируя на максимумах

Рынок находится в ожидании разрешения ближневосточного конфликта, а цены активов постепенно стабилизируются после бурного роста последних месяцев.

Внимание инвесторов приковано к глобальному конфликту на Ближнем Востоке, а в Соединённых Штатах рынки наблюдали за противостоянием Дональда Трампа с Илоном Маском и Джеромом Пауэллом.

Налоговый законопроект Дональда Трампа предполагает создание новых льгот и ликвидацию части субсидий на здравоохранение, зелёную энергетику и социальную поддержку. Камнем преткновения стала отмена субсидии в $7 500 на покупку электромобилей. Аналитики считают, что именно это – причина конфликта между Трампом и Маском. На фоне ссоры акции Tesla в моменте падали более чем на 14%, потянув за собой как фондовый, так и криптовалютный рынки. Однако ситуация достаточно быстро выправилась, когда стороны поняли, что были слишком категоричны, и принесли публичные извинения.

Гораздо более серьёзная проблема сформировалась на Ближнем Востоке – Израиль пытается уничтожить ядерную программу Ирана. Конфликт привёл к резкому скачку цен на нефть до максимумов с начала 2025 года.

Инвесторы опасаются вовлечения США в конфликт, так как в таком случае Иран получит основания для блокировки Ормузского пролива – одной из главных нефтяных артерий. Предполагается, что в случае эскалации цены на нефть могут превысить $100 за баррель.

Тем не менее инвесторы по-прежнему верят в заключение сделки по ядерной программе между США и Ираном. На рынках не наблюдалось обвала, а фьючерсы на нефть закладывают коррекцию цен в ближайшие месяцы. Однако рынок может ошибаться.

В экономике самих Соединённых Штатов, на первый взгляд, всё складывается неплохо. На фоне торговых переговоров инфляционные ожидания американских потребителей на год вперёд резко снизились от исторических максимумов в 6,5–7% до предварительных 5,1%, по июньским данным.

ИПЦ в мае незначительно вырос с 2,3% до 2,4% (при ожиданиях в 2,5%), а рынок труда остаётся сильным, демонстрируя не только стабильные темпы формирования новых рабочих мест, но и рекордный рост реальных зарплат. Всё выглядит хорошо, но ФРС настаивает на дальнейшем сохранении текущего уровня ставки.

Джером Пауэлл утверждает, что текущее устойчивое состояние экономики позволяет подождать со снижением ставок ещё несколько месяцев, так как влияние тарифов на инфляцию может оказаться устойчиво негативным. Регулятор также ухудшил свои прогнозы экономических показателей США.

Большинство членов ФРС высказались за снижение ставки к концу года на 0,5% до диапазона 3,75–4%. Однако уже 7 из 19 членов Совета управляющих вообще не ждут снижения ставки в этом году. Регулятор крайне осторожен: он боится поторопиться и разогнать инфляцию, а это очень сильно злит Дональда Трампа, который считает, что ставка должна быть на несколько процентов ниже – ради снижения платежей по госдолгу США.

Рынок казначейских облигаций США

Положительные новости по торговым переговорам поддержали облигационный рынок: доходности на длинном конце кривой умеренно снизились относительно рекордных уровней конца мая. Глобальные инвесторы всё ещё с осторожностью относятся к государственному долгу США (после падения индекса доллара и торговых конфликтов). В центре внимания инвесторов – казначейские аукционы по продаже 30-летних облигаций. Спрос на них отражает настроения участников долгового рынка и их ожидания относительно бюджета США. Это потенциальный стресс-тест для американского регулятора.

Кроме того, рынок может поддержать новый игрок – криптоиндустрия. Принятый сенатом США законопроект о стейблконах (Genius Act) предполагает, что эмитенты стейблкоинов будут использовать в качестве обеспечения казначейские облигации США. По оценкам министра финансов США, рынок обеспеченных долларом стейблкоинов может достичь капитализации в $2 трлн. Это, в свою очередь, может принести на рынок казначейских облигаций США около $1,6 трлн новых денег. По прогнозу Citi, до 2030 года эмитенты стейблкоинов станут крупнейшими держателями американского госдолга в мире.

Рынок акций США

Американские фондовые индексы вернулись к уровням начала года, так как торговые переговоры Дональда Трампа несколько успокоили инвесторов, а конфликт на Ближнем Востоке, как ожидается, не станет затяжным. Однако присутствуют опасения по вступлению в конфликт США. По опросу BofA, это становится главным риском, который выделяют глобальные управляющие активами. Но пока рынок держится вблизи локальных максимумов с опережающим ростом технологического сектора (что становится проблемой).

Риск избыточного роста технологического сектора заключается в том, что небольшая группа компаний доминирует в капитализации рынка. Концентрация крупнейших компаний в S&P 500 (по индексу Херфиндаля-Хиршмана) достигла исторического максимума. Любые значимые проблемы с любой из этих компаний (в особенности из MAG-7) могут привести к цепной реакции по всему рынку.

Консенсус-прогноз Bloomberg на год предполагает, что S&P 500 окажется вблизи текущих уровней в конце 2025 года (5 939 пунктов). Однако бурный рост последних месяцев заставил многие инвестиционные дома пересмотреть свои таргеты в сторону повышения.

Gold & Crypto

Курс главной криптовалюты – биткоина (BTC) держится выше $100 тыс. уже более 40 дней. Еженедельно новые компании начинают покупки BTC на баланс, а государства рассматривают интеграцию криптовалют в свои финансовые системы. Однако настоящий «бум» произошёл в сфере стейблкоинов на фоне принятия Genius Act, формализующего эту сферу крипторынка. Объём IPO американского эмитента стейблкоина USDC Circle стал одним из рекордных за последние годы ($1,1 млрд привлечено, спрос превысил предложение в 25 раз), а тренд на успешный выход криптокомпаний на биржу может продолжиться. Следующими кандидатами станут Kraken и BitGo.

На рынке также продолжается приток средств в инвестиционные криптоактивы. Тем не менее аналитики уже предполагают, что после текущего бурного роста может наступить локальная коррекция. Однако долгосрочно криптовалюты – интересны.

Несмотря на все успехи криптовалют, золото не теряет статуса главного резервного актива: из-за текущей напряжённости на Ближнем Востоке цена на драгоценный металл в очередной раз обновила максимумы, и, по мнению аналитиков, потенциал роста ещё не исчерпан.

Инвесторы заинтересованы в золоте – как в резервном активе – после понижения суверенного кредитного рейтинга США. Даже при условии нормализации геополитической обстановки, спрос на золото будет подогреваться со стороны центральных банков. Свежий опрос WGC показал, что рекордное число ЦБ ждёт роста резервов в следующие 12 месяцев.

Китай

Китайскому рынку оказали поддержку новости о заключении торговой сделки с США, которую, однако, должны утвердить президенты стран. Несмотря на все угрозы, индекс Hang Seng с начала года вырос значительно сильнее S&P 500, обгоняя даже технологический Nasdaq 100. Такая динамика объясняется повышенным вниманием к китайскому ИИ, а также ожиданиями от усиления государственной поддержки экономики.

Взгляд А-Клуба

Рынки восстановились после потрясений торговых войн, однако теперь инвесторов беспокоит настоящая война на Ближнем Востоке. Вне зависимости от того, насколько быстро удастся завершить конфликт, нужно сохранять в глобальном портфеле защитные инструменты, а также быть готовым к локальным коррекциям в разных классах активов после бурного роста последних месяцев.

Эпштейн Леонид, старший инвестиционный аналитик

А-Клуб