Флоатер ГТЛК может принести более 6% премии к ключевой ставке

Четвёртый квартал 2024 года характеризовался значительным ростом кредитных премий по флоатерам. К примеру, облигации от эмитентов кредитного рейтинга ААА предлагали премию к ключевой ставке в размере 200–250 базисных пунктов (исторически нормальное значение в районе 100 б.п.). К январю спреды значительно сузились, однако на рынке ещё можно найти интересные флоатеры от компаний с хорошим кредитным рейтингом. ГТЛК 002Р-03 — один из них.

Торговый план

• •

  ISIN: RU000A107TT9

• •

  Покупка: по текущей цене (на момент написания 90,8%)

• •

  Таргет: на горизонте 9 месяцев — 100%

Чем интересен этот выпуск облигаций от ГТЛК

ГТЛК — государственная лизинговая компания, занимает первое место в России по объёму лизингового портфеля (более 2,6 трлн руб.). Компания задействована в масштабных инфраструктурных проектах и является участником рынка судостроения, ж/д-транспорта и авиации. Лидер рынка лизинга в этих сегментах.

Высокая премия к ключевой ставке. На текущий момент флоатер торгуется в районе 91% от номинала. Это соответствует показателю simple margin (эффективная премия к ключевой ставке) в размере 6,5%. Облигации от других эмитентов сопоставимого рейтинга предлагают премию в районе 2-4%.

Государственная поддержка. ГТЛК работает в рамках реализации государственной поддержки транспортной отрасли. Компания регулярно докапитализируется государством, ведь если эмитент обанкротится, то государству придётся замещать его функции лизингодателя.

Приемлемые финансовые показатели. За счёт докапитализации со стороны государства у ГТЛК умеренное для лизинговых компаний соотношение Долг/Капитал - 4,2х (по итогам первого полугодия 2024 года). Это соответствует уровню крупнейших частных лизинговых компаний.

Не забываем о рисках

• •

  Слабые собственные возможности ГТЛК по генерации капитала

• •

  Цикличность транспортной отрасли

• •

  Ужесточение денежно-кредитной политики

Хайхан Алексей, старший инвестиционный аналитик

А-Клуб