Фавориты стратегии на 2025 год: Полюс

Каждую неделю рассказываем об одной компании из числа фаворитов нашей инвестиционной стратегии на II квартал и 2025 год. Сегодня в фокусе — Полюс. Раскрываем подробности текущего состояния компании, какие драйверы могут повлиять на её рост и почему она заслуживает внимания.

Полюс — крупнейший производитель золота в России. На мировой арене он занимает четвёртое место по объёмам производства и входит в тройку по запасам золота. При этом основным конкурентным преимуществом Полюса является низкая себестоимость добычи.

Компания — бенефициар роста цены золота на фоне неопределённости в мировой экономике и напряжённости в геополитике. В этом году котировки драгметалла впервые превысили $3000 за унцию и сейчас находятся вблизи исторических максимумов.

Текущее состояние компании

Низкая себестоимость добычи, увеличение объёмов производства и повышение стоимости золота позитивно отразились на результатах компании за 2024 год.

• •

  Выручка по МСФО выросла на 40% год к году, до $7343 млн, благодаря увеличению объёмов реализации на 11% и росту цен. Производство расширилось практически на всех активах группы.

• •

  Скорректированный показатель EBITDA вырос на 49%, до рекордных $5677 млн, рентабельность по EBITDA поднялась до 77%.

• •

  Скорректированная чистая прибыль подскочила на 44%, до $3408 млн.

• •

  Свободный денежный поток прибавил 15% год к году и составил $2157 млрд.

• •

  Отношение чистого долга к скорректированному показателю EBITDA снизилось до 1,1х против 1,9x на конец 2023 года, что также связано со снижением чистого долга.

Полюс ожидает, что в 2025–2027 году производство сократится с 3 млн унций до 2,5–2,6 млн. Одновременно с этим компания сфокусирована на запуске добычи на новых проектах роста: Сухой Лог, Чульбаткан и Чёртово Корыто.

К 2030 году годовой объём производства прогнозируется на уровне 6 млн унций, в 2,3 раза выше, чем в 2025 году. Вместе с тем может повыситься себестоимость добычи, а активная фаза строительства потребует роста капитальных затрат в 2025 году до $2200–2500 млн ($1257 млн в 2024 году).

Драйверы роста

• •

  Высокие цены на золото. Спрос остаётся высоким из-за глобальной неопределённости и опасений эскалации торговой войны США и Китая. Базовый сценарий на II квартал — средняя цена $3050–3100 за тройскую унцию. На горизонте года не исключаем подъём выше $3200.

Увеличение стоимости драгметалла может компенсировать эффекты от ожидаемого повышения себестоимости и капитальных вложений Полюса. Ожидаем, что благодаря этому фактору компания продолжит показывать позитивные финансовые результаты.

• •

  Дивиденды. Компания возобновила распределение дивидендов после трёхлетнего перерыва. За 2024 год суммарные выплаты составят около 203 руб. на акцию (с учётом сплита) — рекорд в истории Полюса, годовая дивидендная доходность превышает 10%. Уже сам факт возвращения дивидендной практики позитивен для инвестиционной привлекательности акций.

Согласно обновлённой политике, целевой коэффициент дивидендов составляет 30% от скорректированного показателя EBITDA. В будущем выплаты планируется осуществлять не реже двух раз в год.

• •

  Потенциал производства и богатая ресурсная база. Долгосрочный рост добычи обеспечит развитие масштабного проекта Сухой Лог. С помощью этого месторождения Полюс планирует войти в топ-2 мировых производителей золота. Ожидаемое среднегодовое производство на Сухом Логе за первые 10 лет работы составит 2,3–2,8 млн унций. Также у Полюса есть перспективные проекты — Чульбаткан и Чёртово корыто.

• •

  Привлекательнее конкурентов. На российском рынке есть и другие золотодобытчики, ЮГК и Селигдар. Но Полюс — значительно более крупная и стабильная компания. Рентабельность её бизнеса выше, долговая нагрузка ниже, а акции — ликвиднее. ЮГК имела трудности с выполнением производственных планов и пока не смогла оправдать ожидания от компании «роста». У Селигдара обращаются «золотые» облигации, номинал которых привязан к ценам на золото, поэтому компания практически не выигрывает от повышения цен драгоценного металла.

• •

  Ориентация на рост акционерной стоимости. Менеджмент предпринимает действия, свидетельствующие о стремлении к повышению капитализации компании. Помимо дивидендов, в марте был проведён сплит акций 1 к 10.

Акции Полюса значительно выросли в этом году и в целом держатся лучше рынка. В основном это связано с ростом стоимости золота, которое сохраняет растущий тренд, в том числе из-за эскалации торговых войн. Мы по-прежнему придерживаемся позитивного взгляда на бумаги Полюса. У компании есть долгосрочные драйверы для роста котировок, а в текущих сложных рыночных условиях акции золотодобытчика остаются интересным защитным активом.

Полный перечень наших акций-фаворитов на 2025 год. Здесь мы подробнее рассказали об эмитентах и факторах поддержки.

Альфа-Инвестиции