Выручка Эталона выросла на 35% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и достигла 77 млрд руб., что существенно превысило прогноз аналитиков в 56 млрд руб. Рост выручки был обеспечен более высокой долей продаж готовой недвижимости и высокой строительной готовностью ряда проектов.

Главное:

• •

  Чистый убыток из-за финансовых расходов: финансовые расходы компании удвоились, до 26,5 млрд руб., что привело к чистому убытку в 8,9 млрд руб.

• •

  Рост долговой нагрузки: соотношение чистого долга к скорректированной EBITDA увеличилось с 2,1х до 3,1х, что повышает финансовые риски.

• •

  Сокращение запасов готового жилья: объём готовой недвижимости на балансе уменьшился с 17,7 до 10,9 млрд руб., что свидетельствует о росте продаж.

Мнение аналитиков Альфа-Банка

Валовая маржа сократилась до 27% против 34% в I полугодии 2024 года, а показатель EBITDA снизился на 5 процентных пунктов. Основной причиной стала растущая себестоимость строительства. Дополнительное давление на прибыль оказали выросшие в два раза финансовые расходы, (26,5 млрд руб.), в результате чего компания зафиксировала чистый убыток в размере 8,9 млрд руб.

На балансе компании заметно сократились запасы готовой недвижимости — с 17,7 до 10,9 млрд руб., что указывает на активные продажи построенного жилья. Одновременно увеличились запасы в стадии строительства с 131,5 до 132 млрд руб.

Компания также сообщила о планах возобновления торгов акциями после редомициляции 8 сентября и проведении SPO в ноябре 2025 года на сумму около 14 млрд руб., что соответствует примерно 64% текущей капитализации компании. При этом ключевой акционер АФК Система не рассматривает вывод средств и готов приобрести около 6,8 млрд руб. объёма размещения. Остальная часть — около 7,2 млрд руб. — будет предложена на открытом рынке. Компания допускает возможность корректировки объёма размещения в зависимости от рыночного спроса.

Мы считаем решение Эталона провести SPO разумным шагом. Привлечённые средства планируется направить на приобретение компании «Бизнес Недвижимость», что должно поддержать продажи и снизить долговую нагрузку, укрепив финансовую устойчивость застройщика.

Альфа-Инвестиции