Есть ли риск глобальной рецессии в 2025 году?

Период высоких процентных ставок на развитых рынках сменяет мягкая посадка. В базовом сценарии аналитики А-Клуба не ожидают наступления глобальной рецессии в ближайшие годы, но рост глобальной экономики может быть значительно подорван в случае введения высоких тарифов на импорт со стороны США и запуска торговых войн.

Экономика США постепенно выходит из затяжного периода повышенной инфляции и высоких процентных ставок. Учётная ставка в США сохранялась на уровне выше 5% чуть менее двух лет (2023–2024 гг.). Начиная с осени 2024 года, ФРС запустила цикл снижения ставки. Однако, с учётом неопределённости вокруг будущей политики Дональда Трампа, период смягчения может затянуться. Тем не менее в базовом сценарии ожидается, что пик жёсткости остался позади, и дальше экономику США ждёт постепенное смягчение денежно-кредитных условий.

Ставка ФРС и инфляция PCE в США

Источник: Bureau of Economic Analysis, CME Group, CBonds

При этом, по всей видимости, экономика США избежала рецессии, к которой обычно приводит длительное сохранение ставок на высоком уровне. На рынке реализуется сценарий мягкой посадки. Экономика США сохранила устойчивость, инфляцию удалось снизить без значительного сокращения темпов роста. Вероятность рецессии в 2025 году оценивается ниже 30%, и подавляющее число крупных участников рынка позитивно смотрит на перспективы американской и глобальной экономик.

Как экономике США удалось пережить высокие ставки

Источник: А-Клуб, Vanguard, Apollo

В базовом сценарии высокая производительность труда, лидерство в ключевых технологических отраслях, начало смягчения ДКП и ожидания по поддержке экономики при Трампе — аргументы в пользу сохранения темпов роста ВВП США. Некоторое давление на экономику могут оказать отложенный эффект от периода жёсткой ДКП, а также низкий темп дальнейшего снижения ставок. Однако существенных рисков значительного торможения роста или рецессии эти факторы не влекут.

Драйверы дальнейшего роста экономики США

Источник: А-Клуб, Goldman Sachs

В результате от американской экономики в ближайший год ждут роста - чуть менее низкими темпами, чем ранее, но всё ещё на уровне выше 2%. Некоторое замедление случится, но вероятность рецессии или сильного торможения находится на невысоком уровне.

Темпы роста реального ВВП США, %

Источник: FRED, IMF

Европейская экономика после периода стагнации, вероятно, также начнёт расти. Снижение ставок ЕЦБ (более высокими темпами, нежели снижение ставок в США) приведёт к восстановлению внутреннего спроса. Рост реальных доходов продолжится, а кроме этого ожидается увеличение инвестиций в инфраструктуру. Аналитики Fidelity в 2025 году ожидают циклического подъёма экономики в еврозоне.

При этом есть риски, которые могут ограничить темпы роста: отставание от США в плане технологий, проблемы с энергобезопасностью и эффект тарифов Трампа. Но в базовом сценарии ожидается, что период стагнации экономики в Европе остался позади. Хотя перспективы роста разнятся в зависимости от страны. К примеру, экономика Германии, вероятно, в 2025 году будет чувствовать себя хуже, чем экономики Испании и Франции.

Что касается китайской экономики, то здесь многое будет зависеть от успеха стимулирующей правительственной программы и влияния тарифов со стороны США. По итогам 2024 года ВВП Китая вырос на 5%, достигнув целевого показателя. Однако проблемы в экономике остаются. Низкий уровень внутреннего спроса влечёт дефляционные риски, а важная отрасль девелопмента всё ещё находится в кризисном состоянии. При этом последние экономические данные внушают оптимизм, да и программа господдержки выглядит позитивно. Если худший тарифный сценарий не реализуется, ожидаем умеренного роста китайской экономики в 2025 году на величину около 4,5%.

Дополнительным драйвером мирового роста может стать экономика Индии — одна из наиболее активно растущих экономик последних лет. Демографические преимущества и высокий уровень инвестиций в основной капитал (выше 33% от ВВП) могут способствовать переходу Индии в статус одного из сильнейших рынков мира.

Перспективы глобальных рынков

Ключевые риски для роста: тарифы

Основным риском для позитивного сценария роста глобальной экономики является будущая политика Дональда Трампа и, в частности, его планы по введению тарифов. Новый президент США многократно заявлял о намерении ввести тарифы на импорт товаров из Китая, Мексики, ЕС и других регионов мира. Конечные параметры будущего законопроекта пока неизвестны, но стрессовый сценарий может подразумевать введение тарифов на импорт из Китая размером 60%, а также тарифов на весь импорт в размере 10%. Такая политика может привести к сбою в цепочках поставок, запуску торговых войн, и, как следствие, серьёзному давлению на глобальный экономический рост. При этом введение высоких тарифов ударит и по экономике США, однако потенциальные дополнительные доходы для бюджета от тарифов могут приблизить жёсткое решение. Несмотря на это, мы не ожидаем реализации худшего сценария — слишком серьёзным будет удар по мировой экономике, в том числе и по США.

Резюме

В базовом сценарии мы не ожидаем наступления глобальной рецессии в ближайшие годы. Период высоких процентных ставок на развитых рынках сменяет мягкая посадка. Рост глобальной экономики может быть значительно подорван в случае введения высоких тарифов на импорт со стороны США и запуска торговых войн. Однако видится, что новая администрация США будет принимать решения, учитывая все потенциальные негативные последствия. Поэтому ожидаем умеренного и постепенного роста тарифов (до 30% на импорт из Китая) — такая политика снизит темпы глобального роста, но не приведёт к рецессии.

Данила Телепнев, инвестиционный аналитик

А-Клуб