Акции инвестиционного холдинга ЭсЭфАй показали лучшую динамику среди бумаг российского рынка в 2024 году. Инвесторы могли заработать на них почти 200% с учётом дивидендов. Рассказываем, что способствовало такому росту и какие перспективы у этих акций в следующем году.

Стоимость акции ЭсЭфАй с начала года выросла на 150%. Помимо этого, компания выплачивала акционерам щедрые дивиденды. Суммарная доходность вложений в эти бумаги составила впечатляющие 197%. Индекс МосБиржи полной доходности за тот же период снизился на 1,8%.

Как это было

Подъём стоимости бумаг ЭсЭфАй в основном пришёлся на I квартал 2024 года. Ралли было обусловлено несколькими причинами:

– Погашение 55% квазиказначейских акций. Компания объявила о таком плане и завершила его реализацию летом. Эта операция фактически удваивала показатель прибыли на акцию.

– Продажа доли в Европлане в ходе IPO в марте. ЭсЭфАй сократил свою долю в активе с 100 до 87,5%, выручив более 13 млрд руб.

– Сильная отчётность за 2023 год. Чистая прибыль по МСФО выросла в 3,2 раза, до 19,3 млрд руб.

Во II полугодии акции торговались в широком боковике на фоне затяжной просадки Индекса МосБиржи. Динамика лучше рынка поддерживалась благодаря позитивным факторам:

– Компания заработала большую прибыль. Этому также способствовали рекордные дивиденды Европлана и продажа доли в Русснефти.

– Сильные результаты позволили ЭсЭфАй объявить собственные промежуточные дивиденды за 9 месяцев 2024 года вдвое выше прогнозов. Доходность выплаты превышала 16%.

– Компания сокращала долг. В декабре был погашен остаток задолженности в размере 9,7 млрд руб. по кредитному договору, тем самым объём своих текущих кредитных обязательств компания сократила до нуля.

Перспективы

Сейчас фонд ЭсЭфАй владеет долями в крупных компаниях: Европлан (87,5%), Страховой дом ВСК (49%) и М.видео (10,4%).

– Драйверы. Новым катализатором роста акций холдинга в будущем могло бы стать IPO страховой компании ВСК. По нашей оценке, доля в ВСК может составлять 24–25 млрд руб. Выход страховой компании на IPO позволит в полной мере учитывать её стоимость в капитализации холдинга.

– Риски. Фактором неопределённости выступает вопрос потенциальной докапитализации М.видео. Ретейлер испытывает определённые сложности, и сохранение доли в компании потребует от ЭсЭфАй вложений в случае потенциальной допэмиссии М.видео.

– Дивиденды. Компания стремится выплачивать в виде дивидендов не менее 75% от минимального показателя чистой прибыли по РСБУ или свободного денежного потока. Промежуточные дивиденды за 9 месяцев 2024 года были рекордными. Но дальнейшие выплаты могут быть меньше. Высокие дивиденды в следующем году возможны, только если фонд продаст доли в активах и увеличит денежный поток от дочерних компаний.

Взгляд на бумаги ЭсЭфАй умеренно позитивный. Действия и решения компании свидетельствуют о стремлении менеджмента к увеличению рыночной капитализации. Фонд возобновил практику выплаты дивидендов, погасил свой казначейский пакет, успешно закрыл кредитный долг и активно взаимодействует с инвесторами.

Холдинг по-прежнему оценивается со значительным дисконтом (около 30%) к стоимости своих активов, что оставляет потенциал для дальнейшего подъёма котировок. Тем не менее без новых корпоративных событий повторения бурного роста бумаг ЭсЭфАй ждать не стоит.

Алексей Девятов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции