Доллар или юань — какая валюта лучше

У российского инвестора не так много альтернатив, чтобы инвестировать в валюте и защититься от девальвации рубля. Он может выбирать между активами в долларах США или китайских юанях. Разбираемся, какую из валют стоит предпочесть в условиях торговых войн.

Юань против доллара. Когда курс не совсем плавающий

С экономической точки зрения выбор сводится к вопросу: как будет вести себя курс USD/CNY в будущем. Если он будет снижаться, то лучше юань. Если курс будет расти, то лучше доллар.

На протяжении последних 10 лет инструмент ходил в диапазоне 6,2—7,4 юаня, при этом с начала 2023 года ниже 6,7 он не опускался.

Дело в том, что юань не является свободно конвертируемой валютой. Его курс фиксируется регулятором — Народным банком Китая (НБК). Регулятор внимательно следит за ценовым коридором, не допуская сильных отклонений от целевых уровней.

Поскольку Китай — экспортно-ориентированная страна, ей выгоден более низкий курс юаня. Так она может зарабатывать больше на продаже своих товаров в другие страны. Экспорт Китая в 2024 году составил около $6,1 трлн, из которых на США пришлось $525 млрд. Таким образом, повышенные пошлины Трампа напрямую бьют по 8,6% экспорта страны.

Китай принял решение ввести ответные пошлины, но ещё одной ответной мерой может быть ослабление юаня относительно доллара США. Это вполне реалистичный сценарий: для этого НБК может расширить торговый диапазон для USD/CNY вверх.

В прошлом Китай уже делал так в 2015 году — это стало началом торговой войны, завершившейся подписанием торгового соглашения в 2020 году, в прошлый срок президента Трампа.

В тот период негативные последствия были не только для США, но и для Китая. В последние годы КНР стремится поддерживать стабильность валюты, чтобы укрепить позиции юаня как надёжного платёжного средства в международной торговле. В то же время график показывает неуклонное ослабление китайской валюты.

Сейчас курс USD/CNY находится на максимумах за 18 лет. Но НБК может сдвинуть верхнюю границу допустимого коридора вверх и девальвировать юань, поддерживая экономику страны. Некоторые аналитики считают, что этот риск реален. Например, эксперты Wells Fargo допускают целенаправленную девальвацию юаня на 15% в течение двух месяцев.

В таком случае инвестор, который предпочёл вложиться в юаневые активы, может потерять относительно альтернативных вложений в доллары США.

Таким образом, с экономической точки зрения вложения в доллар США выглядят надёжнее, чем вложения в юанях.

Внутренний и внешний курс

Важно упомянуть, что курс USD/CNY на международном рынке, и курс USD/CNY в России могут различаться. Внутри страны валютная пара USD/CNY на бирже не торгуется, но её значение можно рассчитать через кросс-курс USD/RUB и CNY/RUB.

Курс доллара относительно юаня в 2025 году большую часть времени несколько завышен. Тактически выгоднее перекладываться из долларов в юани при сильном отклонении курса вверх и из юаней в доллары при сильном отклонении вниз.

Это можно использовать в качестве спекулятивной валютной стратегии или для выбора удачного момента, чтобы поменять валюту при средне- и долгосрочном позиционировании.

Риски конвертации

Торги долларом США на бирже прекращены, инвестор может вкладывать в эту валюту только косвенно через:

• •

  фьючерсы на валютную пару доллар/рубль

• •

  валютные облигации, номинированные в долларах США

• •

  фьючерсы на сырьевые активы, номинированные в долларах (нефть, золото и др.)

Ни один из этих инструментов нельзя напрямую конвертировать в доллар США. При продаже, погашении или экспирации их стоимость будет выплачена инвестору в рублях по курсу ЦБ.

Это может быть неудобно, если инвестор ориентируется именно на валютную оценку своего капитала. У него могут возникнуть дополнительные налоговые и транзакционные издержки, связанные с необходимостью конвертации. Поэтому таким инвесторам имеет смысл обратить внимание на более длинные валютные инструменты.

Также косвенные инвестиции в валюту могут быть неудобны тем, что у каждого из этих инструментов есть свои специфические недостатки. К примеру, фьючерсы торгуются в большом контанго — их цена значительно превышает официальный курс. Это связано с высокими процентными ставками в рублях. То есть инвестор не просто не получает проценты на вложенные средства — он их выплачивает.

Юаневые облигации, в отличие от долларовых, могут быть конвертированы непосредственно в валюту номинала. В том числе инвестор может держать деньги в валюте, а не в привязанных к ней инструментам. Это защищает капитал от волатильности этих инструментов.

Например, при сильных курсовых колебаниях валютные облигации часто движутся в противофазе, что компенсирует часть валютной переоценки. Поэтому из практических соображений для некоторых инвесторов вложения в юань и номинированные в нём активы могут быть более удобны, чем в долларовые инструменты. Однако за это придётся заплатить рисками роста курса USD/CNY.

Интересные облигации для инвестиций в валюте

Российский инвестор может рассмотреть для покупки следующие валютные облигации:

Альфа-Инвестиции