Дивиденды Ленты: близко, но не сейчас

Финансовые результаты Ленты за 2024 год оказались хорошими, условия для выплаты дивидендов были выполнены — и инвесторы на них рассчитывали. Однако компания, которая ещё ни разу не платила дивидендов, снова решила этого не делать. Разбираемся, когда долгожданное событие может произойти — и стоит ли покупать акции заранее.

Почему нет дивидендов

Лента не имеет дивидендной истории, потому что сфокусирована на экспансии и в прошлом имела высокий долг. Сейчас компания активно снижает долг. В 2024 году свободный денежный поток (FCF) Ленты был положительным и составил 31,4 млрд руб., долговая нагрузка по коэффициенту Чистый долг/EBITDA упала сразу с 2,8х до 0,9х.

Согласно принятой в 2021 году дивидендной политике, Лента могла выплатить акционерам до 100% от FCF:

• •

  Если коэффициент Чистый долг/EBITDA > 1,5 — на дивиденды выплачивается до 50% от FCF

• •

  Если коэффициент < 1 — до 100% от FCF.

Компания давно заявляет о желании начать выплаты, но так и не запустила этот процесс. Ранее руководство ссылалось на необходимость работать над устойчивостью бизнеса. Сейчас приоритетом остаётся расширение масштабов — в том числе через сделки M&A (покупки более мелких конкурентов).

Как развивается компания

Стратегия Ленты рассчитана до 2025 года, и большинство её целей уже достигнуто.

Компания растёт как органически, так и за счёт сделок M&A. Последними покупками стали сети Монетка и Улыбка радуги. Новых сделок пока не анонсировано, но в СМИ появилась информация о возможной покупке гипермаркетов у Магнита.

Ожидается, что в III квартале 2025 года Лента представит новую стратегию развития — тогда прояснятся будущие цели и планы компании.

Какие перспективы у финансовых показателей

Высока вероятность, что и по итогам этого года целевые показатели будут достигнуты: выручка превысит 1 трлн руб., долговая нагрузка останется низкой (1–1,5х), капитальные расходы не выйдут за пределы 5% от выручки, сохранится рентабельность по EBITDA выше 7%.

• •

  По нашим расчётам, выручка Ленты за 2025 год может составить около 1066 млрд руб.

• •

  Сохранить рентабельность EBITDA на уровне 7,7% будет сложно из-за роста зарплат, аренды и дефицита персонала. Однако и до уровня Магнита показатель не снизится. По нашим расчётам, EBITDA может составить около 77 млрд руб.

• •

  Из-за продолжения масштабирования, открытия новых и модернизации старых магазинов капитальные затраты останутся существенными, но пока нет предпосылок, что они превысят 5% выручки.

• •

  Компания продолжает снижать долговую нагрузку, что позитивно в условиях высокой процентной ставки. Коэффициент Чистый долг/EBITDA не превысит 1,5х, а, скорее всего, будет снижаться или останется вблизи 1х.

• •

  Показатель FCF после периода волатильности может стабилизироваться — благодаря снижению активности в M&A.

Когда можно ожидать дивидендов

Если компания не совершит новых крупных покупок, по итогам 2025 года все формальные условия для выплаты дивидендов опять будут выполнены. Тогда летом 2026 года возможно распределение между акционерами 50–100% FCF. По нашим расчётам, это может обеспечить выплату 95–190 руб. на акцию, или 6,7–13,3% дивдоходности по текущей цене.

Однако менеджмент, возможно, предпочтёт сохранить запас средств для новых сделок или дополнительно снизить долг. В этом случае выплаты могут быть отложены ещё на год, до 2027 года (по итогам 2026 года).

Чего ждать от акций Ленты

Лента динамично развивается, финансовые показатели увеличиваются, поэтому у котировок есть потенциал роста в средне- и долгосрочной перспективе. Главные драйверы — снижение долговой нагрузки и рост прибыли на фоне синергии от M&A.

Волатильность акций способна увеличиться, когда будут выходить новые финансовые отчёты. Хорошие результаты привлекут внимание инвесторов, ожидания дивидендов снова усилятся, и это дополнительно поддержит котировки.

Павел Гаврилов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции