Что такое сделки M&A

Слияния и поглощения, или M&A (от английского mergers and acquisitions) — это общий термин для всех форм объединения двух или более компаний. Давайте разберём, зачем компаниям такие сделки, чем слияние отличается от поглощения и что всё это значит для частного инвестора.

Что такое M&A

Термины «слияние» и «поглощение» часто используют как синонимы, но между ними есть разница.

Слияние — это объединение двух компаний в новую структуру, при котором обе прекращают существовать как отдельные юридические лица. Такое решение, как правило, принимается по взаимному согласию. Чаще всего объединяются компании сопоставимого масштаба.

Поглощение — это покупка одной компании другой. При этом поглощающая компания может оставить поглощаемую в прежней форме как дочернюю структуру, а может быть полностью интегрировать в свой бизнес. В отличие от слияния, поглощение может быть не только добровольным, но и враждебным — когда целевая компания не согласна, но мажоритарный акционер получает контроль.

Как компании объединяются

Объединение может отличаться по форме и по смыслу. Обычно выделяют три типа.

• •

  Горизонтальное: объединяются конкуренты на одном рынке. Цель — увеличить долю, убрать конкуренцию, расширить клиентскую базу.

Пример: в июле 2021 года Магнит приобрёл сеть Дикси.

• •

  Вертикальное: объединяются участники одной цепочки поставок (например, производитель и поставщик). Это даёт возможность лучше контролировать издержки и управлять качеством.

Пример: в марте 2020 года Московская биржа купила онлайн-платформу для внебиржевой торговли валютой NTPro.

• •

  Конгломератное: объединяются компании из разных отраслей, без очевидной операционной связи. Суть такой сделки — поиск новых точек роста и диверсификация бизнеса (в этом случае — инвестиции в разные отрасли).

Пример: Газпрома приобрёл долю оператора сотовой связи МегаФон.

Зачем компании объединяются

Объединение компаний — это всегда стремление к выгоде, пусть и не всегда очевидной. Компании хотят ускорить рост, выйти на новые рынки, получить технологии, упростить цепочки поставок или просто избавиться от конкурентов. Иногда за сделкой стоит желание оптимизировать бизнес — убрать дублирующие подразделения, объединить ресурсы, снизить издержки.

В теории всё это должно приводить к так называемому эффекту синергии: когда 1 + 1 даёт больше чем 2. Но на практике всё сложнее, и не все сделки M&A приносят ожидаемый позитивный результат.

Почему сделки могут не сработать

Любая сделка M&A несёт в себе риски. Во-первых, интеграция двух бизнесов — это не только о бумагах, но и о людях, процессах, IT-системах и т. д., поэтому сложности могут возникнуть на любом этапе.

Во-вторых, есть риск заплатить за актив дороже реальной стоимости, особенно если за него борются несколько участников рынка. Кроме того, в некоторых странах антимонопольные службы могут заблокировать сделку.

И даже если всё прошло, остаётся человеческий фактор: сотрудники уходят, клиенты не принимают изменений — синергия не возникает.

Что это значит для инвестора

Сделки M&A могут существенно повлиять на перспективы компаний и котировки их акций. Если такие бумаги находятся у вас в портфеле, вот что важно учитывать:

• •

  Резкий рост или падение цены. После объявления сделки M&A акции целевой компании часто растут — особенно если цена покупки выше рыночной. Но бывает и обратное: если условия сделки инвесторов разочаровали, бумаги могут упасть.

• •

  Выкуп акций. При смене собственника может быть проведена оферта — предложение выкупить акции по фиксированной цене. Если у инвестора небольшой (миноритарный) пакет и компания решит провести принудительный выкуп, отказаться не получится. Важно следить за условиями: иногда оферта выгодна, иногда — нет.

• •

  Изменение стратегии. Новый собственник может пересмотреть приоритеты — сократить дивиденды, сменить управленцев, свернуть или, наоборот, усилить отдельные направления бизнеса. То, что раньше делало компанию интересной, может исчезнуть.

• •

  Делистинг. После поглощения акции могут уйти с биржи. В этом случае торговать бумагами можно будет только на внебиржевом рынке, а это не так просто — инвестор фактически потеряет ликвидность.

Каждую новость о сделках стоит разбирать детально: кто кого покупает, на каких условиях, что будет с бумагами и выгодно ли это конкретному инвестору. Иногда M&A — это шанс заработать. Но может быть и наоборот, тогда возникает повод выйти из позиции заранее.

Альфа-Инвестиции