В последние недели 2024 года аналитические команды крупнейших банков выпустили стратегические прогнозы того, как будут чувствовать себя российская экономика и фондовый рынок в следующем году. На основе анализа этих материалов мы сформировали консенсус-прогноз на 2025 год.

Почему это важно

Понимание рыночного консенсуса помогает инвестору определить общий взгляд и направление стратегии инвестирования крупнейших игроков – это позволяет быть в тренде основных настроений на рынке и формировать собственные инвестиционные решения.

Макроэкономические прогнозы

Источник: Альфа Инвестиции, Альфа CIB, Т-Инвестиции, Сбер CIB, ВТБ Мои Инвестиции, А-Клуб

• •

  В условиях сохраняющейся жёсткости денежно-кредитной политики на первый план выходит прогноз ключевой ставки. Консенсус предполагает достаточно высокий уровень ставки в 19%, исключением из которого является базовый сценарий Т-Инвестиций, в рамках которого ставка снизится до 13%. Общую жёсткую оценку перспектив денежно-кредитной политики можно частично объяснить тем, что большинство стратегий вышло до решения ЦБ 20 декабря сохранить ставку на уровне 21%.

• •

  В российской экономике предполагается «мягкая посадка» после значительного роста в 2022-2024 годы. Аналитики ожидают роста ВВП на 1% при сохранении повышенного уровня инфляции в 6%.

• •

  По мнению аналитиков, российский рубль продолжит слабеть по отношению к основным глобальным валютам из-за потенциального сокращения экспорта и высокой инфляции. В такой ситуации средний курс USD/RUB может вырасти до 107,1 руб., а CNY/RUB — до 14,7 руб.

Рынок акций

Источник: Альфа CIB, Т-Инвестиции, Сбер CIB, ВТБ Мои Инвестиции, А-Клуб

Рынок акций является явным фаворитом аналитиков среди всех активов после коррекции во II половине 2024 года. Отдельно отмечается низкая оценка рынка по мультипликаторам как относительно исторических средних, так и в сравнении с текущими уровнями по рынкам развивающихся стран.

В среднем, аналитики ожидают роста Индекса МосБиржи до уровня 3167 пунктов, однако эта оценка частично не учитывает сохранения ставки ЦБ РФ на уровне 21% на заседании 20 декабря и случившегося после этого ралли. Поэтому в дальнейшем ожидаем пересмотра таргетов в сторону повышения.

С точки зрения секторов, аналитики выделяют:

• •

  IT-компании, которые способны сохранять высокие темпы роста финансовых показателей на фоне импортозамещения.

• •

  Потребительский сектор, так как компании внутреннего спроса более устойчивы к внешним шокам, а их выручка может расти на фоне увеличения реальных доходов населения.

• •

  Экспортёров, которые традиционно выигрывают от ослабления рубля при сохранении валютных доходов.

• •

  Крупнейшие финансовые конгломераты, зарабатывающие как на жёсткой ДКП, так и на наметившейся диверсификации выручки в сторону увеличения доли комиссионных доходов.

Рынок облигаций

Источник: Альфа Инвестиции, Альфа CIB, Т-Инвестиции, Сбер CIB, ВТБ Мои Инвестиции, А-Клуб

В условиях сохраняющейся неопределённости и ожиданий ослабления национальной валюты большинство аналитиков сформировало положительный взгляд на локальные валютные облигации. На рублёвые облигации большинство аналитиков сохраняет позитивный или нейтральный взгляд: предпочтительны флоатеры, а также кратко- и среднесрочные бумаги с фиксированным купоном. На долгосрочные бумаги с фиксированным купоном сформировался неоднозначный взгляд.

Важно также отметить, что представленные прогнозы не учитывают значительного снижения доходности облигаций, произошедшего после решения Центробанка в декабре. Это может негативно отразиться на рынке флоатеров, так как регулятор потенциально достиг «пика» ужесточения денежно-кредитной политики. Одновременно бумаги с фиксированным купоном стали в целом менее интересными из-за значительного роста цены и соответствующего снижения доходности.

Мнение аналитиков А-Клуба

Опубликованные в конце года стратегии аналитиков рынка не учитывают в полной мере определённого смягчения ДКП, наметившегося после заседания ЦБ РФ 20 декабря, и потенциального снижения геополитической напряжённости. Однако, несмотря на это, консенсус-прогноз ситуации в российской экономике оказался умеренно-позитивным, а взгляд на рынок акций изначально был ориентирован на рост. Произошедшие события являются драйверами крупных изменений, поэтому потенциальный пересмотр уже выпущенных прогнозов может быть ответом на новые условия функционирования экономики и рынка.

Артём Андреев, инвестиционный аналитик

А-Клуб