Чего ждать от рубля в марте

Экономика • 28 февраля в 12:34

Оцениваем перспективы российской валюты на ближайший месяц

Рассказываем, какие факторы будут влиять на рубль в марте 2025 года и как может измениться курс нацвалюты.

Динамика курсов

В феврале 2025 года рубль укрепился по отношению ко всем ключевым мировым валютам. За месяц курсы юаня, доллара и евро упали на 10–10,5%. Лишь к концу февраля пара CNY/RUB отскочила, ровно от тех же самых значений, с которых начался рост в августе прошлого года.

На наш взгляд, на рынке нет консенсуса относительно причин столь сильного укрепления рубля. Ведь ничего подобного не было с 2022 года (тогда рубль укреплялся на страхах блокировки валюты).

Какие факторы помогли рублю

•
ЦБ объяснял, что укрепление в декабре — январе происходило «по мере постепенной адаптации участников рынка к новой структуре и каналам расчётов по внешнеторговым операциям, а также на фоне роста объёма чистых продаж со стороны экспортёров».
•
В феврале добавились позитивные геополитические новости на фоне переговоров РФ и США. Надежды на урегулирование конфликта на Украине и смягчение санкций поменяли сентимент. Многие крупные участники (экспортёры) могли усиленно сокращать избыточные валютные позиции в расчёте на укрепление рубля.
•
В январе — феврале характерно повышенное предложение валюты. Экспортёры активно продают валютную выручку для уплаты налогов, что оказывает поддержку рублю. В то же время наблюдается сезонное снижение спроса на иностранную валюту со стороны импортёров. Кроме того, спрос на валюту мог оказаться аномально низким ещё и из-за недавних санкций и постепенной перестройки схем оплаты за импорт (временно).
•
Возможно, в январе — феврале валютные резервы также сокращали компании, попавшие под санкции в декабре.

Что будет влиять на рубль в марте

•
Геополитика останется одним из основных факторов. В случае дальнейших продвижений переговоров в сторону мирного урегулирования конфликта поддержка рублю сохранится. Однако на наш взгляд, позитивное влияние будет менее выраженным, чем в феврале.
•
Кроме того, даже в случае нормализации геополитической обстановки, смягчение санкционных мер и наращивание объёмов экспорта займёт время. Это можно воспринимать, скорее, в качестве долгосрочного фактора поддержки, а в моменте реального влияния на экспортные потоки не будет.
•
На длинной дистанции торговый баланс РФ (соотношение экспорта и импорта) остаётся ключевым фактором для рубля. Средняя цена нефти Brent за месяц уменьшилась с $78,4 до $75 за баррель. Сорт Urals остаётся ниже $70. Профицит торгового баланса уже в январе снизился на 37,5% год к году до $4,5 млрд. Отрицательное сальдо счёта текущих операций платёжного баланса в январе составило $0,7 млрд после дефицита $1,6 млрд в декабре. В феврале ситуация едва ли улучшилась. Учитывая временные лаги поступления валютной выручки, всё это указывает на потенциальное снижение предложения валюты и риск ослабления рубля.
•
21 марта состоится заседание ЦБ РФ. Вероятно, регулятор вновь сохранит ключевую ставку на уровне 21%. При этом рынок будет следить за риторикой ЦБ и ждать смягчения сигналов. Ждём нейтрального влияния на курс.
•
Лицензия Минфина США на завершение сделок с подсанкционными российскими компаниями завершается в марте. На среднесрочном горизонте, если геополитическая ситуация не улучшится, риски сокращения экспорта нефти (по морю) всё ещё реальны. Как минимум могут вырасти издержки из-за перестройки логистики. Это негатив для рубля в ближайшие месяцы.
•
В феврале ЦБ РФ увеличил ежедневные объёмы продажи валюты с январских 4,7 до 5,5 млрд руб. Этот уровень сохранится до 6 марта, а затем, на наш взгляд, он ещё немного увеличится. То есть поддержка рубля сохранится.

Основные цели курса рубля

По нашему мнению, основная фаза укрепления рубля уже завершилась. Можно даже говорить, что в феврале национальная валюта была чрезмерно перекупленной. В марте баланс может сместиться в пользу умеренного ослабления рубля. К этому располагают невысокие сырьевые цены, а также потенциальный роста импорта на фоне более привлекательного курса и сезонных факторов. С учётом всех вводных к концу марта в базовом сценарии ожидаем курсы: