Битва акций: МосБиржа против СПБ Биржи

Московская биржа и СПБ Биржа — две площадки, обеспечивающие биржевые торги в России. Мы их сравнили и определили, чьи акции выглядят интереснее.

1. Масштаб бизнеса

Выручка МосБиржи за 2024 год составила 145 млрд руб., СПБ Биржи — почти 4 млрд руб. Совокупный объём торгов на Московской бирже по итогам 2024 года был равен 1,49 квадриллиона руб. Объём торгов на СПБ Бирже составил 48,7 млрд руб.

Разница огромная — МосБиржа значительно крупнее. За это компания получает первый балл.

2. Рост и эффективность

Для инвестора важнейшие показатели при анализе эмитентов — это темпы роста выручки и рентабельность. По этим показателям можно судить, как развивается компания и успешна ли её бизнес-модель.

МосБиржа стабильно наращивает выручку, тогда как СПБ Биржа столкнулась с ограничениями на операции с зарубежными бумагами, из-за чего пострадали доходы компании.

Эффективность также выше у МосБиржи: в 2024 году рентабельность по EBITDA составила 71%, тогда как у СПБ Биржи — 25%.

Снова фиксируем преимущество МосБиржи, промежуточный счёт становится 2:0.

3. Долговая нагрузка

Фактор долговой нагрузки сейчас особенно актуален для российского бизнеса. Однако обе биржи на конец 2024 года имели значительные запасы денежных средств на счетах при отсутствии долга. По этому критерию победителя не выделяем.

4. Дивиденды

Московская биржа распределяет минимум 50% прибыли на дивиденды. Выплаты за 2024 год планируется осуществить в июле, доходность по текущим ценам составляет почти 14%. СПБ Биржа ещё ни разу не платила дивиденды. Год назад генеральный директор площадки допускал возможность пересмотра дивидендной политики, однако текущие намерения остаются неизвестными. По итогу ещё один балл отправляется МосБирже.

5. Оценка стоимости

По мультипликаторам акции СПБ Биржи исторически оценивались дороже из-за позиционирования в качестве «компании роста» — инвесторы ожидали от площадки быстрого развития бизнеса. Разница в оценках сохраняется и сейчас: показатель P/E для СПБ Биржи превышает 30х против 7,6х у Московской биржи. Плюс один балл МосБирже, промежуточный итог — 4:0.

6. Драйверы

Московская биржа имеет устойчивый бизнес и неплохие темпы роста благодаря повышению интереса населения к инвестициям и фондовому рынку. Количество физлиц с брокерскими счетами стабильно растёт. Тем не менее в 2025 году прибыль компании может уменьшиться — уже в I квартале наблюдалось сокращение процентных доходов из-за снижения остатков на клиентских счетах и роста операционных затрат.

СПБ Биржа сильно пострадала от введения санкций и приостановки торгов иностранными бумагами с ноября 2023 года. Из-за этого резко упал операционный доход компании. Перспективы этих акций сейчас связаны преимущественно с геополитикой — некоторые инвесторы надеются, что после завершения конфликта вокруг Украины санкции будут частично сняты, и торговля некоторыми инструментами возобновится. В этом случае потенциал роста акций СПБ Биржи, действительно, может быть высоким.

Поскольку ситуация в геополитике остаётся неопределённой и трудно прогнозируемой, мы не стали выделять фаворита в этом пункте сравнения.

7. Динамика акций

С момента IPO в конце 2021 года бумаги СПБ Биржи резко упали в 2022 году и остаются в глубоком минусе, в то же время как акции МосБиржи успешно восстановились. Для долгосрочных инвесторов надёжнее выглядят акции Московской биржи.

При этом акции СПБ Биржи привлекательнее для активных трейдеров: повышение спекулятивного интереса к бумагам в 2025 году увеличило их волатильность и ликвидность. Зафиксируем здесь ничью 1:1.

Вердикт

МосБиржа выигрывает со счётом 5:1. Компания стабильнее и эффективнее, а также менее подвержена внешним рискам. Однако в данный момент мы придерживаемся нейтрального взгляда на бумаги МосБиржи. По нашим оценкам, прибыль компании по итогам 2025 года может сократиться на 25–30%, и при таком сценарии акции оценены справедливо, учитывая уровень процентных ставок.

СПБ Биржа стоит дорого, в её цене уже частично заложен сценарий нормализации геополитической обстановки. Эти бумаги представляют интерес главным образом для спекулятивных сделок, сейчас — это один из самых волатильных инструментов на рынке. Тактику торговли акциями СПБ Биржи разбирали в отдельном материале.

Как вы думаете, акции какой компании выглядят привлекательнее?

Делитесь своими мыслями в комментариях к статьям и выигрывайте призы — IPhone и портфели акций на 10 000 руб. Оставлять комментарии можно в Альфа-Инвестиции Онлайн или приложениях Альфа-Инвестиции для андроид.

Алексей Девятов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции