Битва акций: МД Медикал Груп против ЮМГ

МД Медикал Груп и ЮМГ — два представителя медицинской отрасли, акции которых обращаются на Московской бирже. Мы сравнили эти компании и определили, какие акции выглядят привлекательнее.

МД Медикал Груп предоставляет медицинские услуги с фокусом на женское и детское здоровье, работает под брендом «Мать и Дитя». ЮМГ (Юнайтед Медикал Груп) управляет сетью многопрофильных медицинских клиник «Европейский медицинский центр».

1. Масштаб бизнеса

Объём рынка частной медицины в России, согласно подсчётам Национального рейтингового агентства, в 2024 году составил 1,57 трлн руб. Выручка МД Медикал Груп за 2024 год составила 33,1 млрд руб., ЮМГ — 25,4 млрд руб. Обе компании фактически занимают малую долю рынка (1,6–2,1%), но в сравнении друг с другом небольшое преимущество есть у МД Медикал Групп. За это компания получает первый балл.

2. Рост и эффективность

Для инвестора важнейшие показатели при анализе эмитентов — это темпы роста продаж и рентабельность. По этим показателям можно судить, как развивается компания и успешна ли её бизнес-модель.

В предыдущие четыре года выручка ЮМГ стагнировала в то время, как у МД Медикал Групп показатель рос. Если сравнить данные на более длинном горизонте, то преимущество также на стороне МД Медикал Групп. Средние темпы роста выручки за 10 лет у МД Медикал Групп — 16,5%, у ЮМГ — 15%.

Но операционная эффективность держится выше у ЮМГ. В 2024 году показатель составил рекордные для компании 45%, тогда как у МД Медикал Груп — 32%.

В итоге каждая компания получает по одному баллу: МД Медикал Групп — за опережающие темпы роста выручки, ЮМГ — за эффективность.

3. Долговая нагрузка

Фактор долговой нагрузки сейчас особенно актуален для российского бизнеса. Высокие ставки приводят к увеличению процентных расходов и значительно влияют на финансовые результаты компаний.

На конец 2024 года МД Медикал Груп не имела кредитов и держала на балансе 6,1 млрд руб. в виде денежных средств. У ЮМГ есть долговые обязательства, но запас ликвидности их перекрывает — чистая денежная позиция положительная и составляет примерно 4,9 млрд руб. У обеих компаний устойчивое финансовое положение, по этому параметру фиксируем ничью.

4. Дивиденды

Компании прошли процедуру редомициляции в РФ, после чего инвесторы могли рассчитывать на повышенные выплаты с учётом прибыли за предыдущие периоды.

МД Медикал Груп в 2024 году выплатила спецдивиденд с доходностью 14,6% и сейчас проводит регулярные выплаты. Менеджмент обещает выплачивать дивиденды не реже двух раз в год и направлять на это минимум 60% чистой прибыли.

ЮМГ, напротив, уже дважды разочаровала инвесторов, не выплатив дивиденды по итогам 2023 и 2024 годов. Последний раз компания проводила выплаты за 6 месяцев 2021 года. Летом прошлого года менеджмент заявлял, что планирует вернуться к распределению дивидендов после стабилизации ситуации с процентными ставками. Срок возможных выплат остаётся неизвестен, коммуникация с рынком у компании слабая.

Ещё один балл получает МД Медикал Групп и за факт выплат дивидендов, и за прозрачность в этом вопросе.

5. Оценка стоимости

Ранее ЮМГ стоила дороже по мультипликаторам, но в последнее время ситуация изменилась. Сейчас МД Медикал Групп имеет более высокую оценку: P/E равен 7,4х против 6,5х у ЮМГ. В свою очередь, показатель EV/EBITDA у МД Медикал Групп составляет 6,4х, а у ЮМГ — 5,1х. Формально ЮМГ побеждает в этом пункте сравнения, за что получает плюс один балл.

6. Драйверы

МД Медикал Груп активно развивается, расширяет сеть клиник и осваивает новые направления. Это позволяет наращивать операционные показатели: например, число посещений в 2024 году увеличилось на 15% год к году. У ЮМГ количество поликлинических визитов сократилось на 6,8% год к году, выручка поддерживалась в основном из-за роста среднего чека. С точки зрения перспектив развития бизнеса привлекательнее выглядит МД Медикал Групп.

7. Динамика акций

С момента IPO в конце 2020 года бумаги МД Медикал Групп подорожали в два раза, тогда как ЮМГ находятся в минусе с начала торгов в середине 2021 года.

Кроме того, акции МД Медикал Груп намного ликвиднее и входят в Индекс МосБиржи. С точки зрения торговых операций эти бумаги интереснее.

Вердикт

МД Медикал Груп выигрывает со счётом 5:2. Обе компании обладают устойчивым финансовым положением и имеют запас прочности. Однако у МД Медикал Групп есть преимущества: компания растёт, вкладывается в развитие и платит дивиденды, при этом её бумаги гораздо ликвиднее.

ЮМГ сейчас оценивается дешевле, но этот факт выглядит обоснованным. Хоть компания и показывает высокую рентабельность, выручка практически не повышается. Цены в клиниках ЮМГ привязаны к курсу евро, что потенциально может защитить от колебаний на валютном рынке. В то же время при сильном ослаблении рубля есть риск ослабления спроса на услуги компании.

Кроме того, ЮМГ слабо коммуницирует с рынком и не оправдывает ожидания инвесторов в отношении дивидендов. По этим причинам инвестиционная привлекательность ухудшается, и акции не растут. Допускаем, что в следующем году менеджмент всё же заплатит высокий дивиденд за прошедшие периоды. Но пока ЮМГ остаётся непрозрачной, сохраняем сдержанный взгляд на бумаги.

Алексей Девятов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции