Биржа зовёт: новый сезон IPO

Рост первичных размещений должен позволить государству достичь стратегических целей повышения капитализации российского фондового рынка, компаниям — привлечь долгосрочный капитал и улучшить имидж, а инвесторам — купить акции перспективных компаний и диверсифицировать вложения. Подводим итоги сезона IPO 2023–2024 и приоткрываем завесу 2025 года.

После депрессивного 2022 года инвесторы и эмитенты начали проявлять интерес к первичным размещениям на фондовом рынке (IPO) осенью 2024 года. В условиях изоляции российского рынка любая новая компания на бирже привлекала внимание. Далеко не все IPO были успешными, но тренд на получение листинга остаётся.

В ближайшие годы публичных компаний может стать ещё больше, так как IPO – это один из трёх ключей к достижению национальной цели по утроению капитализации фондового рынка. Подробнее об этом мы писали здесь. Так, к 2030 году планируется, что капитализация фондового рынка составит около 66% от ВВП России. Для этого Минфин ожидает около 20 IPO в год на общую сумму 4,5 трлн руб. Около 1 трлн руб. — через вывод на биржу государственных компаний. Ближайшие кандидаты — это Дом.РФ и ВЭБ.РФ. По заявлению замминистра финансов Ивана Чебескова, в 2025 году Минфин ожидает выхода на IPO порядка 10–12 компаний.

На данный момент государственные планы по объёмам IPO выглядят амбициозной задачей. Но нормализация внешнего фона и смягчение денежно-кредитных условий могут привести к новому «буму» размещений.

Итоги IPO сезона 2023–2024

Принимая во внимание непростые макроэкономические условия, результаты 2023–2024 годов можно назвать удовлетворительными. Текущие темпы позволяют достичь стратегической цели государства — около 1 трлн руб. в год.

Источник: публичная информация, А-Клуб

Сложно выделить общую тенденцию изменения цен акций после IPO. Положительный результат от вложений был получен лишь в половине случаев. При этом средний уровень снижения цен упавших акций составляет 35%, а средняя прибыль инвестора по выросшим акциям — около 30%. Худший результат у акций ликёро-водочного завода Кристалл (–58%), а лучший — у Аренадаты (+50%).

Одним из ключевых факторов давления на котировки новых эмитентов стало серьёзное ужесточение денежно-кредитной политики в середине 2024 года.

Большинство эмитентов, акции которых торгуются ниже цены размещения, отличаются высокой чувствительностью к ставке из-за высокой долговой нагрузки. Кроме того, на текущий момент в фокусе внимания инвесторов остаётся потенциальное возвращение иностранных компаний, которое может значительно изменить ситуацию на рынке. Многие из новых эмитентов — это бенефициары импортозамещения (Группа Астра, Диасофт, Элемент, IVA Technologies, Промомед, Аренадата, Озон Фармацевтика). Поэтому возможный возврат зарубежных аналогов – угроза их бизнесу и прогнозным финансовым показателям.

Факторы успешного IPO

Сезон IPO 2025 стартовал. На прошлой неделе на биржу вышла краудлендинговая платформа JetLend. Её акции снизились на 20% в первый день торгов.

На что обращать внимание при принятии решения об участии в IPO:

• •

  Выбор компании. Ключевую роль в участии в IPO играет оценка перспектив выходящего на публичный рынок бизнеса. Важно, чтобы у компании было конкурентное преимущество, которое позволит как минимум не терять рыночную долю. Перспективы развития рынка присутствия — также важный фактор привлекательности. Анализируя эмитента, стоит обращать внимание на исторические и прогнозные темпы роста основных финансовых показателей, финансовую устойчивость компании, рентабельность и фундаментальную оценку бизнеса.

  Инвестиционный результат зависит от выбора компании. Каждое размещение мы оцениваем по собственной методологии A-Club IPO Score, включающей множество критериев. Если общая оценка выше определённого барьера – IPO относится к категории «Выбор А-Клуба». Наши фавориты показали доходность +9% против –6% всех размещений.

Сравнение результата рекомендованных А-Клубом IPO и всех IPO

Источник: А-Клуб

• •

  Точка входа. Одним из важнейших факторов успешности IPO является общее настроение на фондовом рынке. Практически любое размещение будет обречено на провал, если Индекс МосБиржи находится в «медвежьей» зоне. Аналогично при мягких денежно-кредитных условиях в экономике инвесторы проявляют повышенный интерес к любым новым компаниям на рынке.

  Кроме того, стоит учитывать, что зачастую на рынок капитала выходят эмитенты небольшого размера, которые работают в высокотехнологичных, быстроразвивающихся и рискованных отраслях экономики. Например, IT, биотехнологии, финансовые компании высокодоходного сегмента рынка и т.д. Это, в свою очередь, увеличивает степень зависимости котировок от тенденций рынка. Сравнивая доходность Индекса МосБиржи и Индекса МосБиржи IPO, можно заметить более высокую волатильность «молодых» компаний, что показывает рискованность таких вложений. Таким образом, всегда стоит учитывать общую конъюнктуру при участии в первичных размещениях.

• •

  Маркетинговая стратегия и прозрачность. Охвату максимально широкого круга потенциальных инвесторов помогает грамотно выстроенная маркетинговая стратегия перед IPO. Это особенно важно в текущей ситуации, когда на смену иностранным институциональным игрокам (smart money) пришли российские, преимущественно розничные, инвесторы. Компании активно применяют рекламу IPO в различных телеграм-каналах и публичных источниках, привлекая не только брокеров, но и блогеров. Эмитенты также организуют прямые трансляции с менеджментом компаний, аналитиками и экспертами фондового рынка. Качество инвестиционной истории (перспективы компании) и открытость эмитента становятся важными факторами успешности IPO, так как напрямую влияют на желание инвесторов подать заявку на участие.

Ключевые риски в IPO

• •

  Волатильность. Высокий потенциал участия в IPO сопряжён с риском негативного изменения цен и высокой волатильностью, что вызвано как существенными объёмами торгов в первые дни публичного обращения, так и зачастую невысоким размером капитализации новых публичных компаний.

• •

  Ликвидность. Вопрос ликвидности акций особенно остро стоит в случае эмитентов с малой капитализации. А невысокий уровень free-float (доля акций в свободном обращении) может значительно усугубить ситуацию с ликвидностью, приводя к финансовым потерям при желании инвесторов сразу продать всю позицию.

• •

  Низкая аллокация. Высокий спрос на размещение в процессе сбора заявок существенно снижает финальный объём полученного инвестором количества акций. При этом в момент подачи заявки средства «замораживаются» до размещения, что снижает эффективность управления портфелем.

Взгляд на сезон IPO 2025

В ближайшие годы популярность IPO, по нашему мнению, будет нарастать. Одним из ключевых факторов может стать потенциальное снижение ключевой ставки, что поможет компаниям получить более высокую оценку при размещении акций. Важную роль сыграет отложенный спрос на первичные размещения. Эмитенты «затянули пояса» в ожидании снижения ключевой ставки, и когда это произойдет, общее количество выходов на биржу возрастёт. Кроме того, IPO могут помочь увеличить лояльность к бренду компании, создать ликвидность для акционеров и снизить долговую нагрузку — эти факторы также будут способствовать росту первичных размещений.

Важно отметить, что деятельность многих недавно ставших и потенциально планировавших IPO компаний связана с прогрессивными секторами экономики. Это IT, финтех, IT-оборудование, биотехнологии, что способствует более широкой диверсификации традиционных для российского фондового рынка вложений в «ресурсные» отрасли (нефть, газ, металлургия).

Список потенциальных IPO

В 2025–2026 гг. мы ожидаем большое количество IPO компаний из различных секторов экономики.

Артем Андреев, инвестиционный аналитик

А-Клуб