Банковский сектор. Прогнозы и лучшие акции

В 2025 году в российском банковском секторе складывается неоднозначная картина. Темпы роста кредитования замедляются на фоне падения спроса и предложения, но стоимость привлечения кредитов снижается, что способствует восстановлению маржи. Аналитики выделили двух ключевых игроков на рынке, которые способны извлечь выгоду из текущих трендов и обладают значительным потенциалом роста.

Рост замедляется, маржа восстанавливается

Портфель кредитов юридическим лицам с начала года не изменился. Высокие процентные ставки ограничивают спрос на инвестиционное кредитование, но потребность компаний в кредитах для текущей деятельности в 2025 году сохраняется. Аналитики ожидают роста портфеля кредитов юридических лиц на 11% г/г в текущем году.

Портфель необеспеченных кредитов физическим лицам по итогам I квартала 2025 года снизился на 1,5%. Потребительское кредитование тормозится как со стороны спроса (из-за высоких ставок), так и со стороны предложения (из-за нормативных ограничений ЦБ для банковского сектора). В целом по рынку аналитики ожидают околонулевой рост в 2025 году.

Снижение спроса на кредиты в совокупности с устойчивым притоком средств физических лиц в банки способствует снижению конкуренции за фондирование, наблюдавшейся в IV квартале 2024 года. В результате ставки по основным продуктам нормализовались, дорогие средства юридических лиц постепенно замещаются розничными депозитами. От этого тренда в первую очередь выигрывают крупные универсальные банки (Совкомбанк, ВТБ, Сбербанк). Аналитики ожидают постепенного восстановления процентной маржи сектора в течение года.

Ситуация с кредитными рисками остаётся под контролем. Аналитики считают, что в сегменте юридических лиц стоимость риска поднимется к средним историческим уровням (с нулевых значений прошлых лет) на фоне замедления роста и сложностей в отдельных секторах. В розничном сегменте ожидаются повышенные объёмы резервирования, прежде всего, в необеспеченных кредитах.

Фавориты сектора

• •

  Акции Т-Технологий, по мнению аналитиков Альфа-Банка, недооценены рынком с учётом темпов роста бизнеса и высокого уровня ROE. Они ожидают, что прибыль Т-Технологий в 2025 году вырастет на 47% г/г, а ROE составит 31%, при минимальном росте кредитного портфеля (13% г/г).

Старые выдачи будут постепенно замещаться новыми (с ROE более 40%). Учитывая ограниченный аппетит к розничному сегменту со стороны госбанков, избыточную ликвидность и накопленную клиентскую базу, Т-Технологии, по мнению аналитиков, смогут минимизировать стоимость риска и расходы на привлечение.

Акции Т-Технологий торгуются с прогнозным P/E 2025 года на уровне 4,7х, — на 27% ниже средних уровней 2022–2025 годов. Это также лишь на 11% выше оценки Сбербанка (против 66% исторически).

Целевой ориентир аналитиков Альфа-Банка на 12 месяцев — 4600 руб., рекомендация — «Выше рынка».

• •

  Аналитики считают, что акции Сбербанка в текущих условиях представляют собой защитную акцию с устойчивыми дивидендами и ежегодным приростом прибыли, независимо от динамики процентных ставок. По их оценкам, чистая прибыль Сбербанка вырастет в пределах 5% в 2025 году, ROE составит 22%, а дивидендная доходность — 12%.

Акции Сбербанка торгуются с прогнозным P/E 2025 года на уровне 4,2х — справедливо относительно текущих процентных ставок и доходностей ОФЗ. Однако в сценарии снижения процентных ставок в экономике бумаги получат стимул к позитивной переоценке.

Целевой ориентир аналитиков Альфа-Банка на 12 месяцев — 380 руб., рекомендация — «Выше рынка».

Альфа-Инвестиции