Банковский сектор: локомотив рынка?

Снижение ключевой ставки и смягчение сигнала Банка России вернуло интерес инвесторов к банкам – с начала года Индекс МосБиржи финансов вырос на 6%. Аналитики А-Клуба собрали ключевые факты, чтобы понять, что происходит с финансовым сектором сегодня и какие драйверы будущего движения.

Банковский сектор: январь в тонусе

ЦБ РФ ежемесячно публикует оперативные данные по развитию банковского сектора. За январь 2026 года можно выделить следующие тенденции.

• •

  Спрос компаний на кредиты и облигации снизился: в декабре–январе они активнее гасили долги после поступления бюджетных денег.

• •

  Замедление выдачи ипотечных кредитов после изменения условий по семейной ипотеке.

• •

  Рост капитала слегка замедлился из-за убытка от переоценки ценных бумаг (−37 млрд руб.) и дополнительного резервирования по корпоративным кредитам.

• •

  Даже с январской паузой сектор выглядит сильным г/г – и это на фоне всё ещё жёсткой денежно-кредитной политики.

• •

  Рост идёт «на рыночных деньгах»: увеличиваются как кредитование, так и прямое фондирование от физлиц и компаний, а доля госфондирования снизилась за год с 6,6% до 5,7%.

При этом доля просроченной задолженности по кредитному портфелю остаётся на приемлемом уровне.

Эффективная политика управления кредитным портфелем позволила банкам производить умеренные отчисления на резервирование. Однако отложенный эффект высоких ставок всё ещё создаёт риски роста расходов по резервам. Особенно – закредитованных компаний.

Тем не менее чистая прибыль сектора стабильно в положительной зоне, а разовое падение декабря связано с сезонным ростом расходов на рекламу и персонал.

Публичные банки: итоги года по МСФО

• •

  Самым эффективным среди игроков финансового сектора по показателю рентабельности капитала остаются Т-Технологии. Секрет успеха – в эффективной утилизации капитала Росбанка и активном развитии модели финтеха.

• •

  В 2026 году ожидаем, что Т-Технологии останутся в лидерах, но на фоне снижения ключевой ставки возможен резкий скачок ROE в конце года у банков с традиционно более агрессивной бизнес-моделью (МТС Банк, Совкомбанк) – благодаря росту кредитования и снижению резервирования.

• •

  Т-Технологии также сохраняют статус лидера по показателю чистой процентной маржи (NIM). На 2026 год ожидается её расширение у ВТБ, Совкомбанка и МТС Банка.

• •

  Банк СПБ может, напротив, столкнуться со снижением NIM из-за роста стоимости риска.

• •

  Ситуация в Сбербанке и ДОМ.РФ остаётся крайне стабильной – банки сформировали устойчивую бизнес-модель, поэтому и резкого изменения NIM у них не предвидится.

Пик роста стоимости риска (COR) в финансовом секторе мог быть пройден в 2025 году. Но отложенные эффекты жёсткой ДКП ещё могут оказать негативное влияние на этот показатель.

В базовом сценарии лидером по COR в 2026 году может остаться ДОМ.РФ с устойчивым портфелем проектного финансирования и господдержкой.

Наиболее эффективными по управлению операционными расходами (CIR) являются крупные госбанки (Сбербанк и ДОМ.РФ), а также Банк СПБ с «дешёвой» базой фондирования и низкими затратами на привлечение клиентов. Можно ожидать, что без значимых операционных изменений текущая картина сохранится и в 2026 году.

По мультипликаторам оценки бизнеса значительный интерес представляют Т-Технологии с дисконтом к исторической оценке и наивысшим ROE в секторе. По нашему мнению, оценка акций Сбербанка с дисконтом 20% к балансовой стоимости также не отражает качества бизнеса.

Куда дует ветер: оперативные данные РПБУ

Ключевой фактор, за которым мы следим – это динамика розничного кредитного портфеля. Этот показатель важен, так как при снижении ставок ожидается расширение кредитных портфелей и/или чистой процентной маржи. В фокусе – банки с высокой долей кредитов физлицам (Т-Банк, МТС Банк, Совкомбанк), а также финтех-подразделения Яндекса и Озона.

По данным РПБУ за январь, не видим существенного расширения совокупного (включая ипотеку) розничного кредитования м/м, что связано как с фактором сезонности, так и с ограничением льготной ипотеки. Но уже в феврале–марте кредитование может ускориться: ставка снижается, а займы становятся дешевле. При этом в агрегированной статистике банковского сектора уже в январе видна активизация потребительского кредитования (+0,9% м/м).

Также следим за качеством кредитов по COR и доле просрочки (NPL 1+): их рост обычно ведёт к увеличению резервов на фоне жёсткой ДКП.

В январе 2026 г. почти у всех банков выросла просрочка. Но Озон, Яндекс и БСПБ компенсировали резервы ростом процентного дохода и/или резервированием ещё в декабре. Настораживает возобновившееся ускорение роста NPL и резервов у Совкомбанка и МТС Банка (несмотря на работу над качеством портфеля в прошлом году).

Норматив Н1.0 позволяет оценить возможность банков к распределению прибыли на дивиденды. В фокусе – ВТБ – которому, по нашему мнению, не удастся заплатить больше 25–30% от чистой прибыли за 2025 год без ущерба для капитала.

Взгляд А-Клуба

Банковский сектор РФ остаётся стабильным. Это подтверждается и свежим прогнозом ЦБ, который поднял оценку чистой прибыли сектора на 2026 год с 3,1–3,6 до 3,3–3,8 трлн руб. На оперативных данных продолжим «держать на карандаше» банки, которые могут заметно нарастить ROE за счёт розничного кредитования (Совкомбанк, МТС Банк), а также регулярно оценивать потенциал выполнения гайденса (Т-Технологии, Сбербанк, ДОМ.РФ) и дивидендные перспективы ВТБ.

А-Клуб