Акции ВТБ: низкие ставки и высокие дивиденды

После дивидендного гэпа акции ВТБ торгуются по низким мультипликаторам и с очень высокой прогнозной дивидендной доходностью. Ждём роста котировок по мере того, как рынок станет увереннее в перспективах компании.

Почему акции могут вырасти

Прогнозные дивиденды выше 30%

С этого года менеджмент ВТБ хочет направлять на дивиденды 50% прибыли МСФО с учётом одинаковой доходности по всем типам акций. При прогнозе прибыли 500 млрд руб. на 2025 год, ожидаемая дивидендная доходность по текущим ценам превышает 30%. А прибыль может быть и больше.

Рынок со скепсисом смотрит на дивиденды, потому что банк с трудом вписывается в нормативы по капиталу. В прошлом обещания ВТБ по дивидендам часто не сбывались. Но теперь менеджмент предоставил рынку чёткую дорожную карту, как банк будет управлять капиталом, и в этом сценарии дивиденды вполне вероятны.

Бенефициар снижения ставок

Банк ВТБ может быть одним из главных бенефициаров в секторе из-за снижения ключевой ставки. В цикле снижения банк может заработать сверхприбыль, половина которой должна быть направлена на дивиденды.

Низкие мультипликаторы

Банк ВТБ — самый дешёвый банк по мультипликаторам в секторе. Показатель P/B чуть ниже 0,4х, показатель P/E — 1,6х. Даже если ситуация будет развиваться по негативному сценарию, низкая оценка обеспечивает маржу безопасности и ограничивает риски.

Допэмиссия: известна и в цене

Одна из мер по поддержанию достаточности капитала — допэмиссия, которая пройдёт до конца III квартала. Это один из факторов, который краткосрочно ограничивает рост. Между тем ориентиры по объёму эмиссии и количеству новых бумаг уже озвучены менеджментом. Если обещания будут исполнены, это может позитивно повлиять на котировки.

Точка входа

• •

  Покупка: акции ВТБ по цене не выше 77 руб.

• •

  Срок: 8 месяцев

Не забываем о рисках

• •

  Ужесточение нормативов по капиталу сверх запланированного

• •

  Сильное ухудшение качества кредитного портфеля и большие резервы

• •

  Смена стратегии банка: отказ от дивидендов в пользу других целей

Время продавать

• •

  Цель: 100 руб. за акцию

• •

  Потенциальная доходность: до 30%

Долгосрочная идея — возможность получить прибыль за счёт сделки с акциями на основе фундаментального анализа экспертов Альфа-Инвестиций. Долгосрочные идеи подходят для инвестиций на срок до 12 месяцев. Прогноз аналитиков может измениться, следите за обновлениями.

Игорь Галактионов, старший инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции