На акции Селигдара аномальный спрос: по объёму торгов они вышли в топ-10 всего рынка. На прошлой неделе цена взлетала более чем на 30% за пару дней, а дневной оборот доходил до показателей Газпрома. Ключевые доводы за и против того, чтобы участвовать в ралли Селигдара.

1. Много покупателей

Акции Селигдара обычно держатся в тени рынка. Средний дневной оборот редко превышает 300 млн руб. Но последние дни он не опускается ниже 1,5 млрд руб. На это повлиял целый ряд факторов, создавших «идеальный шторм».

В конце января компания представила неплохой производственный отчёт за 2024 год. Практически сразу после этого мировые цены на золото начали обновлять исторические максимумы, и они продолжают расти на этой неделе.

На этом фоне пришла новость о подаче апелляции на решение об аресте 5,6% акций (дело не связано с бизнесом самого Селигдара). Это стало триггером для притока большой массы инвесторов, которые ранее обходили эти акции стороной.

2. Отставание от Полюса и ЮГК

Один из ключевых мотивов, который заставляет инвесторов скупать Селигдар, несмотря на низкую ликвидность — это сильное отставание от рынка. Даже с учётом недавнего взлёта с января 2024 года они в минусе на 20%.

Для сравнения, ЮГК в плюсе более чем на 20%, Полюс прибавляет около 50%, а унция золота в рублях — почти 70%. В пересчёте на годовую прибыль (по EV/EBITDA) отставание от конкурентов у Селигдара доходит до 40%.

3. Технический потенциал

Селигдар менее чем за неделю полностью отбил просадку октября — ноября 2024 и сейчас балансирует у нижней границы дивидендного гэпа, который образовался осенью после выплаты 4 руб. на акцию.

Если покупатели смогут вытолкнуть бумагу выше 53 руб, то она может легко пройти 56 руб. и выше, и тогда следующие опорные уровни — 59,5–60,5 руб. — потенциал роста более 15% вверх. При этом акция всё ещё будет отстающей.

4. Долг привязан к золоту

Главный аргумент против покупки Селигдара — это крупный долг. Он сейчас превышает три размера годовых EBITDA. Это вдвое больше, чем у Полюса и ЮГК — порядка 1,4 EBITDA у каждой из них.

При этом долг Селигдара примерно на 70% привязан к цене золота (торгуется три выпуска GOLD-облигаций). Таким образом, рост драгметалла приводит к увеличению обязательств по бондам, а не чистой прибыли. Поэтому и пространство для роста акций при подъёме цены драгметалла ограничено.

5. Низкая маржа добычи

У Селигдара самая высокая себестоимость добычи золота в своём сегменте, а следовательно, и самая низкая прибыль на единицу проданного металла. Чистая рентабельность составляет лишь 3% против 13% у ЮГК и 45% у Полюса.

Для инвесторов это опять же означает, что покупка акций Селигдара — рискованная, краткосрочная и спекулятивная идея. На «золотых» облигациях той же компании за полгода-год можно заработать больше.

Выводы

• •

  Спрос на акции Селигдара, вероятно, не связан с действиями инсайдеров или искусственной накачкой спроса, это реальный приток массы инвесторов.

• •

  Несмотря на рост до квартальных пиков, акции Селигдара всё ещё сильно отстают от динамики конкурентов и самого золота.

• •

  С точки зрения теханализа нет препятствий для дальнейшего роста акций, особенно если будет взята отметка 53 руб. за штуку.

• •

  Первый и главный аргумент против покупки Селигдара: крупный долг с привязкой к цене золота, что снижает потенциал роста акций в пользу облигаций.

• •

  Второй аргумент против Селигдара — это низкая чистая маржа, что опять же делает его акции менее интересными, чем облигации.

Валерий Емельянов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции