Рынок всё сильнее накрывает волной позитива. Индекс МосБиржи вернулся на уровни января-февраля 2022 года. Но не все инвесторы готовы к продолжению роста. Посмотрим на позиции медведей: в каких акциях они сейчас ждут падения.

Физлица против юрлиц

На срочном рынке, в частности во фьючерсах на акции, часто позиции розничных трейдеров противоречат позициям крупных игроков (банков и брокеров). Например, первые чаще ставят на рост рынка, а вторые — на падение.

Физлица торгуют краткосрочно, и лонг (покупка) или шорт фьючерса, например, на Сбербанк — это именно ставка на рост или падение. В то время как у юрлиц их «зеркальные» сделки — это хедж (страховка) их составных портфелей.

Тем не менее полезно отслеживать расхождения в позициях физлиц и юрлиц. Если какую-то акцию активно шортят с любой стороны, у этого, как правило, есть причины и будут последствия: например, возможны мощные движения цены.

Что шортят физлица

В таблице ниже собраны 10 акций, у фьючерсов на которые сейчас максимальная доля коротких позиций (шорт) среди розничных трейдеров (предпоследняя колонка) и на рынке в целом (последняя колонка).

У инвесторов самые негативные ожидания от этих акций на горизонте до 1 месяца. Исключение — Полюс и Магнит, где с учётом позиций юрлиц навес продавцов не так ярко выражен: у шортистов лишь 16 и 26% всех позиций.

Остальные восемь бумаг, попавших в лидеры шорта, стоит разделить следующим образом:

1. Высокий долг, перекупленные акции: ПИК, МТС, М.видео, Мечел ао.

2. Сильный бизнес, отстающие акции: Татнефть, Северсталь.

3. Акции без чётких драйверов: Распадская, Башнефть ао.

Что шортят юрлица

Как говорилось выше, у крупных игроков принципиально иной подход. Часто они берут в шорт фьючерсы на те акции, которые уже есть у них либо их клиентов. И высокая доля ставок на падение — это стратегия защиты от такого падения.

В таблице присутствуют те бумаги, где участие юрлиц в шорте особенно высоко: от 40 до 45% всех позиций (суммы физлиц и юрлиц). И отобраны топ-10 из них, где доля шорта внутри группы юрлиц превышает 60%.

Это и есть акции, которые крупные игроки рынка шортят (и хеджируют от падения) с максимальным весом. Их также можно разбить на три группы.

1. Повышенный риск, перекупленные акции: Газпром, ВТБ, Сургутнефтегаз ао, ФСК-Россети.

2. Сильный бизнес, отстающие акции: Интер РАО, Софтлайн, Газпром нефть.

3. Прочие бумаги с крупной долей в портфелях физлиц: Совкомбанк, НЛМК.

Особое внимание стоит уделить первой группе. Это лидеры роста последних недель. Они популярны среди физлиц, и юрлица полагают, что это создаёт высокие риски. Крупные игроки ожидают их падения (отката).

Выводы

• •

  Рынок акций горяч, на нём сейчас много позитива, но шортисты держат руку на пульсе и продают фьючерсы на подросшие бумаги.

• •

  Также среди целей шортистов много акций, которые отстали от рынка, даже если фундаментальных проблем у этих компаний сейчас мало.

• •

  Самые крупные ставки физлица делают на падение акций компаний, чувствительных к высокой ставке: ПИК, МТС, М.видео, Мечел, но не только в них (см. таблицу).

• •

  Юрлица хеджируют от падения многие ликвидные акции в расчёте на откат, в том числе: Газпром, ВТБ, Сургутнефтегаз ао, Совкомбанк, НЛМК.

• •

  Высокая доля шорта не означает автоматически, что акции будут падать — но профессиональные трейдеры считают, что такая вероятность высока.

• •

  Присоединиться к шорту можно, подключив услугу маржинальной торговли. При первом подключении неквалифицированным инвесторам может потребоваться прохождение теста.

Валерий Емельянов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции