Когда рынок на подъёме, может быть сложно опредедлить, какие акции растут с опережением, а какие отстают. Внесём поправку на риск, оценим качество этого роста и выделим скрытых аутсайдеров, которые в реальности отстают от рынка.

В предыдущем материале мы назвали несколько акций с высокой положительной альфой. Они дают премию в доходности относительно остального рынка, а не просто следуют за Индексом МосБиржи, то есть у этих бумаг есть собственные драйверы роста.

Акции с низкой альфой

В этом материале сделали подборку аутсайдеров. Эти акции имеют отрицательную либо близкую к нулю альфу, то есть у них есть антидрайверы, которые замедляют их рост относительно других бумаг.

Напомним, что речь о динамике с поправкой на бету, то есть риск ценной бумаги. Это позволяет привести к единому знаменателю волатильные (они и должны расти быстрее) и защитные акции (растут медленнее, но стабильнее).

Они замедляют ваш портфель

Для оценки были взяты неочевидные аутсайдеры. Эти акции за последний месяц обгоняют Индекс МосБиржи. Но, как следует из расчётов, коэффициент альфа у них самый низкий на рынке, а значит, есть скрытый «штраф» в доходности.

АФК Система

Номинально эта акция показывает неплохой результат: +25% от декабрьского дна при росте рынка немногим более чем на 20%. Однако при бете 1,3 (на треть выше рынка), она в общем потоке акций должна была бы расти быстрее.

Антипремия за вычетом беты составляет почти -4,9%. Это значит, что инвесторы теряют на акциях Системы относительно других бумаг, и в текущих условиях разумно от неё избавиться или даже попробовать шорт.

ММК

Чёрная металлургия в целом едва успевает за индексом, и на примере ММК это хорошо видно. Отскок с декабря составил чуть более 20%, как и у рынка в целом, в том числе +5% в январе. И это при бете 1,2 (на 20% выше рынка).

При такой волатильности опять же результат должен было быть лучше. Поскольку его нет, то ММК — кандидат на продажу. У него отрицательная альфа уже более месяца (уже -5,6%), и она может вырасти ещё сильнее.

Ozon

Ещё одна подвижная (волатильная) бумага, что повышает требования к её доходности. С минимальных отметок декабря сделала почти 35%, в том числе +19% в январе. Номинально — отлично, за вычетом беты (1,6) — слабо.

Альфа не такая провальная, как у двух предыдущих бумаг, но всё равно отрицательная: примерно -0,8%. Это подводит к решению о том, что на ближайшие недели покупать Ozon не стоит. Лучше держать или продавать.

Татнефть

Чуть менее очевидный пример. Очень размеренная и позитивная динамика: +22,5% с низких уровней декабря и около +8% за месяц. Чаще держится лучше рынка. При этом бета ниже, чем в индексе (0,95).

Но за вычетом такой беты динамика Татнефти могла бы быть и лучше. Альфа — почти нулевая (+0,9%). Это значит, что инвесторы с таким же успехом могут покупать весь индекс целиком. Вердикт: пока держать, продавать не обязательно.

МосБиржа

Последняя в нашем списке. Акция выросла на 20% с декабрьского дна, что находится примерно на одном уровне с рынком, и в январе даже прибавила в темпах: +11% против +9% у индекса. Но на фоне других бумаг большой премии сейчас нет.

За вычетом беты, которая у акций МосБиржи составляет 0,8 (на 20% ниже рынка), альфа составила порядка 1,5%. Это позитив, но весьма неуверенный, особенно в сравнении с банками, у которых альфа сейчас составляет 5–10%.

Валерий Емельянов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции