Ралли российского рынка в конце 2024 года было обширным, но некоторые бумаги проигнорировали общий всплеск оптимизма. Отобрали ликвидные акции, которые существенно отстали от рынка. Разбираемся в причинах и оценим, есть ли поводы для покупки этих бумаг.

Индекс МосБиржи с 20 декабря, когда Банк России неожиданно сохранил ключевую ставку, до текущего момента вырос на 15%. Но некоторые бумаги выглядели значительно хуже рынка и за это время выросли максимум на 5% или вообще ушли в минус.

• •

  ЭсЭфАй (-3,7%)

Снижение акций обусловлено крупным дивидендным гэпом. В конце года закрылся реестр для выплаты промежуточных дивидендов за девять месяцев 2024 года. Они были рекордными, доходность превышала 16%. Тем не менее ЭсЭфАй — лучшая бумага прошлого года, вместе с дивидендами она принесла акционерам около 200% доходности.

Наш долгосрочный взгляд на акции ЭсЭфАй умеренно позитивный. Менеджмент компании стремится повысить капитализацию фонда. Холдинг по-прежнему оценивается с дисконтом к своим активам. Поводом для дальнейшего подъёма котировок могли бы стать продажа доли в дочерних компаниях и увеличение денежного потока от них.

• •

  Сегежа (-0,8%)

Лесопромышленная компания испытывает трудности из-за потери европейского рынка сбыта, высокой долговой нагрузки и роста процентных ставок Негативным фактором выступает фактор допэмиссии. Привлечение внешнего капитала поможет спасти компанию и избежать банкротства, но с учётом большого размытия долей бумаги выглядят переоценёнными.

Наш взгляд — негативный. Ожидаем, что акции Сегежи останутся под давлением, и их цена может уйти ниже 1 руб.

• •

  Интер РАО (+2%)

Бумаги выглядели значительно лучше рынка во II полугодии. Они не снижались во время затяжного падения рынка. Интер РАО — один из бенефициаров высоких ставок благодаря накопленной денежной позиции. Компания получает значительный процентный доход в период высоких ставок. Поэтому рыночный оптимизм из-за паузы в ужесточении денежно-кредитной политики ЦБ не распространяется на акции компании.

У нас позитивный взгляд на Интер РАО. Компания имеет устойчивый бизнес, улучшает финансовые показатели и активно расширяется. Кроме того, акции Интер РАО исторически торгуются с одними из самых низких мультипликаторов в секторе.

• •

  Акрон (+2%)

Акции Акрона на протяжении года выглядели лучше рынка, но сейчас начали отставать.

Среди производителей удобрений отдаём предпочтение акциям ФосАгро. Они имеют более привлекательную оценку и дивидендную доходность.

• •

  НоваБев (+2%)

Бумаги производителя и дистрибьютора алкоголя находились под давлением из-за навеса предложения после допэмиссии. В конце года инвесторы получили доступ к дополнительно выпущенным акциям, которые были заблокированы с августа. Ранее держателям была доступна лишь 1/8 часть их акций.

Навес предложения постепенно закончится, текущая оценка компании уже привлекательна. Драйверы роста: увеличение продаж премиальных брендов и расширение сети «ВинЛаб». Ожидаем, что в 2025 году акции компании будут расти сильнее потребительского сектора в целом.

• •

  ОВК (+2,5%)

В конце декабря прошла распродажа этих бумаг на высоких оборотах. Вероятно, инвесторам не понравилось, что компания выдала заём в размере 25 млрд руб. на три года, о чём стало известно 25 декабря из отчёта по МСФО.

Такие корпоративные практики без раскрытия подробностей зачастую негативно воспринимаются миноритарным акционерами.

• •

  Группа Позитив (+5%)

Отстающая динамика акций IT-компании могла быть связана со снижением прогноза отгрузок на 2024 год. В отчётности за III квартал компания сократила прогноз объёма отгрузок на 2024 год с 40–50 до 30–36 млрд руб. Бизнесу группы свойственна выраженная сезонность, традиционно пик продаж приходится на IV квартал.

Улучшить ситуацию может публикация финального отчёта за прошлый год с цифрами по верхней границе прогноза компании.

Альфа-Инвестиции