Эмитенты • Вчера в 10:55

АФК Система. Долг вырос ещё больше

Долговая нагрузка корпоративного центра увеличилась на 22% за год

АФК Систем...

-6,89%

АФК Система опубликовала финансовые результаты по МСФО за I квартал 2025 года.

•
Выручка: 295,7 млрд руб. (+8,4% год к году)
•
Скорректированная OIBDA: 84,3 млрд руб. (+19,9% г/г)
•
Чистый убыток в доле АФК Система: 21,2 млрд руб. (1,5 млрд руб. прибыли годом ранее)
•
Чистый долг корпоративного центра: 327,9 млрд руб. (+22,1% г/г; +4% квартал к кварталу)

Подробнее

Консолидированная выручка выросла на 8,4% г/г, до 295,7 млрд руб.

Скорректированная OIBDA достигла 84,3 млрд руб., (+19,9% г/г).

Чистый убыток в доле АФК Система составил 21,2 млрд руб. в связи с ростом процентных расходов в рамках текущей денежно-кредитной политики.

Чистый долг корпоративного центра увеличился на 4% квартал к кварталу (+22,1% г/г) и составил 327,9 млрд руб. на конец I квартала 2025 года в связи с инвестициями в активы группы. Доля рублёвого финансирования — 100%.

Доля кредитов в долговом портфеле увеличилась с 46% на конец IV квартала 2024 года до 48% на конец I квартала 2025 года. Средневзвешенная ставка по облигационному портфелю составила 15,1% годовых.

Мнение аналитиков Альфа-Инвестиций

Наибольший интерес представляет долговая нагрузка на уровне холдинга: в I квартале чистый долг корпоративного центра достиг 327,9 млрд руб. (+22% г/г; +4% кв/кв). Ключевой фактор увеличения долга — рост процентных расходов на фоне высокой ключевой ставки.

Повышенная долговая нагрузка делает АФК Система бенефициаром ожидаемого смягчения денежно-кредитной политики (ДКП) Банка России. Тем не менее финансовые результаты будут оставаться под давлением в ближайшее время. Резкого снижения процентных ставок не ожидается, дешёвые кредиты холдинга продолжат замещаться более дорогим финансированием в среднесрочной перспективе. Эффект от смягчения ДКП отразится на динамике процентных расходов с лагом во времени.

Взгляд на акции АФК Система умеренно негативный, на среднесрочном горизонте бумаги фундаментально непривлекательны.

АФК Система. Важное о компании

•
Диверсифицированный холдинг, включает в себя активы из разных отраслей. Крупнейшие публичные активы: МТС, Ozon, Сегежа, Эталон.
•
Холдинг инвестирует в компании на ранних этапах. Когда они достигают стадии зрелости, Система продаёт часть своей доли на IPO и получает дивиденды по оставшемуся пакету. IPO дочерних компаний увеличивает оценку холдинга, потому что кристаллизует их стоимость.
•
В период высоких ставок сложность представляет большой консолидированный долг холдинга, который почти достиг 1,4 трлн руб.
•
В 2025 году при улучшении настроений на рынке Система может вывести на IPO ряд своих «дочек». Среди возможных претендентов: Cosmos hotel group, Медси и Биннофарм Групп. Это был бы позитивный фактор для акций.
•
Акции Системы с начала года выросли на 6%, что чуть лучше уровня Индекса МосБиржи.

Альфа-Инвестиции