Аэрофлот отчитался за I квартал. Опережающий рост расходов

Аэрофлот опубликовал финансовые результаты по МСФО за I квартал 2025 года.

• •

  Выручка: 190,2 млрд руб. (+9,6% год к году)

• •

  EBITDA: 49 млрд руб. (-17,4% г/г)

• •

  Чистая прибыль: 26,9 млрд руб. (1,1 млрд руб. годом ранее)

• •

  Скорректированная чистая прибыль: -3,4 млрд руб. (6,5 млрд руб. годом ранее)

Комментарии менеджмента:

• •

  В I квартале традиционно растут расходы на обслуживание пассажиров, прежде всего аэропортовые сборы в результате реконструкции терминалов российских аэропортов. Продолжился рост расходов на оплату труда и техническое обслуживание.

• •

  Значительно снизился топливный демпфер: в условиях укрепления рубля экспортная цена для расчёта выплаты вплотную приблизилась к уровню отсечки, а во II квартале и вовсе стала ниже. Снижение демпфера компенсируется сокращением валютных расходов и уменьшением эффективной цены на керосин, хотя и не в полной мере. В результате уровень роста затрат незначительно превысил уровень роста доходов.

Подробнее

Выручка за I квартал выросла на 9,6% г/г, до 190,2 млрд руб. Выручка от регулярных пассажирских перевозок увеличилась на 10,8%, до 177,3 млрд руб., что было связано преимущественно с изменением доходных ставок и ростом пассажирооборота. Выручка от грузовых перевозок увеличилась на 11%, до 7,6 млрд руб., несмотря на снижение объёмов грузовых перевозок на фоне положительной динамики стоимости перевозок.

Показатель EBITDA за квартал снизился на 17,4% г/г, до 49 млрд руб. Причиной снижения стал рост операционных издержек, прежде всего, расходов на оплату труда и обслуживание воздушных судов.

Чистая прибыль составила 26,9 млрд руб. по сравнению с 1,1 млрд руб. годом ранее. Оба показателя содержат эффект курсовой переоценки, а также ряд других единоразовых эффектов. Скорректированный чистый убыток за I квартал 2025 года составил 3,4 млрд руб. против скорректированной прибыли 6,5 млрд руб. годом ранее.

Общий долг на конец I квартала 2025 года снизился на 12% квартал к кварталу (кв/кв), до 619,3 млрд руб. Динамика была обусловлена снижением обязательств по аренде на 13,3% на фоне укрепления курса рубля к доллару США. Сумма кредитной задолженности увеличилась на 2,9%, до 46 млрд руб. Чистый долг составил 512,1 млрд руб. (-14,4% кв/кв).

Мнение аналитиков Альфа-Инвестиций

Аэрофлот представил умеренно негативные результаты по итогам I квартала. Операционные издержки росли быстрее выручки, что стало драйвером снижения EBITDA и падения скорректированной чистой прибыли. Основной вклад в рост издержек внесли расходы на оплату труда (+33,8% г/г) и техническое обслуживание судов (+37,8% г/г). При этом расходы на топливо прибавили лишь 6,2% на фоне снижения цен на нефть.

Важным событием стала рекомендация совета директоров по дивидендам за 2024 год — 5,27 руб. на акцию. Размер выплат близок к максимально возможному и предполагает около 7,7% дивдоходности. Рекомендация улучшает инвестиционную привлекательность Аэрофлота, так как это первые дивиденды с 2019 года — возобновление выплат предполагает, что дивиденды могут распределяться и в будущем. Теперь динамика прибыли будет ещё важнее — от неё зависит дивидендный потенциал бумаг.

Акции Аэрофлота отреагировали на выход отчёта и рекомендацию по дивидендам ростом — бумаги прибавляют 3% и выглядят лучше Индекса МосБиржи.

Альфа-Инвестиции