Россети Северный Кавказ

🔍 Сетевые компании и с чем их едят

Часть №1.2 Пара ремарок и кого не рассматриваем детально?

🪶 Ремарка №1: Данные для графиков на рисунках взяты напрямую со Smart-Lab (каждый отчёт за период не скачивала — брала, как есть с сайта), поэтому возможны некоторые расхождения с текстом. Например, я указываю, что у ФСК Россети за 2024 год выручка 1 505,66 млрд р, а на рис.2.2.2 она равна 1 506,0 млрд р.

🪶 Ремарка №2: Чистая прибыль указывается та, что причитается собственникам компании.

🪶 Ремарка №3: Мы не будем рассматривать отчётность с точки зрения манипуляций, ибо весь холдинг направлен на решение "социальных" задач. Если мажоритарий (государство / ФСК Россети) захочет кинуть миноров, он и так это провернёт без всяких креативных учётов.

🪶 Ремарка №4: Кого и почему детально не рассматриваем, а просто упоминаем:

• Россети Северный Кавказ — чистый убыток 15,0 млрд р, операционная прибыль -16,5 млрд р, FCF в минусе (LTM на 8 января 2026), бе 😝. Как итог аномальная рентабельность. Плюсом это 3 эшелон — максимум краткосрочные спекулятивные локальные идеи какие можно найти и усё;

• Россети Юг — да, финансовые показатели растут, однако непокрытый убыток 1,69 млрд р за 9м2025 пока частично съедает деньги, которые могли бы направляться на дивы. А ведь ещё же есть капитальные затраты))) Тут конкретных идей не вижу. Да, как прочтём далее, у ФСК тоже нет выплат, но там хотя бы статус мамы;

• Россети Сибирь и Северо-Запад — в холдинге в целом вся идея в дивах, но сей дочи их не делают давненько и вряд-ли будут в скором времени особенно на фоне необходимости капитальных вложений;

• Россети Томск — у компании капитализация всего 3 млрд р и это 3 эшелон. Для сравнения у той же Ленэнерго чистая прибыль раз в 7 больше. Также у всех Россетей основная идея в дивидендах, а 4,2% дивидендной доходности не особо того стоят, чтобы лезть в неликвид.

А с завтрашнего дня начнём рассматривать детальнее остальных)

БОЛЬШОЙ ОБЗОР СЕТЕВЫХ КОМПАНИЙ. 1 часть.

Провел с командой очень большую работу, оценил ВСЕ публичные сетевые компании (их 12), включая материнскую и сделал выводы.

Как обычно собрали кучу инфографики. Поехали!

–––––––––––––––––––––––––––––

В 2025 году правительство стало яро индексировать тариф на передачу электроэнергии по сетям. В 2024г этот тариф был проиндексирован на 8%, в то время как общая индексация стоимости электроэнергии 8,9%.

В 2025 он был проиндексирован уже на 14%, при индексации общего тарифа на 12,6%. В 2026 ЕГО ПЛАНИРУЮТ ПОВЫСИТЬ НА 16% против 11,3%. В 2027 - на 14,7% против 8,6%, в 2028 - на 12% против 9,1%. - источник

‼️Тариф на передачу ЭЭ по сетям - это то, что платят сетевым компаниям за их услуги. Такие темпы увеличения тарифа уже запустили маржинальность сетевых компаний в космос.

👆Минэнерго несколько раз в год публикует на своем сайте (https://minenergo.gov.ru/industries/power-industry/investment-programs) планы на 5 лет вперед по сетевым компаниям. На основе этих планов можно оценить перспективы компаний сектора.

Сразу скажу - недавняя страшилка про отмену дивидендов уже ушла из цены, и я считаю, что это бред. Во-первых, сравнивать прибыль и CAPEX методологически неверно, во-вторых, материнской компании очень нужны деньги, так как у нее программа капитальных затрат самая масштабная, в-третьих, дивидендная политика компаний и так предполагает направление части прибыли на инвестиции, и в-четвертых, в свежем ИПР по сетевым компаниям сохраняются дивидендные выплаты.

Просто надо помнить, что в секторе возникла очередная страшилка, и если новость снова появится на радаре, то это может уронить котировки.