💵📉 Почему падают валютные облигации на росте курса?

Интересный парадокс продолжает повторяться на нашем рынке. И многие считают, что российские валютные и замещающие облигации по факту от девальвации не защищают. Недавно курс вырастал на 10%, а цена некоторых облигаций просела на сопоставимую величину. Сегодня попробуем разобраться в причинах этого события.

🇷🇺 На самом деле, главной причиной такого поведения бумаг является то, что на внутреннем рынке все валютные облигации торгуются в рублях. А цена на многих графиках, которые мы видим в терминале у брокера, представлена в процентах от номинала, который является валютным.

Реальная цена бумаги определяется так:

✔️ Цена в рублях = (% от номинала) × (валютный номинал) × (курс валюты)

Если номинал 100 USD, то Цена = % от номинала × 100 × курс USD/RUB

Поэтому, даже если рублевая цена облигации не меняется, % от номинала может прилично плавать.

📊 Простой пример

Предположим, что номинал облигации 100 USD, курс: 80 руб., Таким образом, облигация стоит 8000 руб. (НКД пока не считаем для простоты).

✔️ Тогда в терминале будет: 8000 / (100 × 80) = 100% от номинала

⚖️ Теперь меняется курс валюты и вырастает до 90 руб., а рублевая цена остается той же — 8000 руб.

✔️ Котировка в терминале теперь считается так: 8000 / (100 × 90) = 88,9%

❗️ В нашем случае рублевая цена вообще не изменилась, а на графике и по позиции в портфеле мы видим падение почти на 11%.

☝️ Когда доллар растет, валютный номинал в рублях увеличивается и, чтобы рублевая цена облигации оставалась прежней — процент от номинала должен снижаться. Поэтому на графике котировка в % падает, но в рублях цена может стоять на месте или даже расти.

💵 Я согласен, это немного непонятно и если бы валютные облигации торговались в валюте (доллары, евро...), таких искажений могло бы не быть. Просто наш рынок не очень ликвидный и цена далеко не всех валютных облигаций быстро реагирует на изменение курса.

✔️ Главное помнить, что при ослаблении рубля пропорционально растет размер купона. И для инвестора это главное, потому что растет денежный поток от бумаги, что в какой-то момент может сделать ее более привлекательной по сравнению с рублевой, тогда мы и увидим реакцию через рост цены бумаги.

💼 Таким образом, для валютных облигаций всегда полезно смотреть три вещи одновременно: цену в рублях, курс валюты, % от номинала. Только вместе они дают реальную картину.

📌 Резюмируя, процент от номинала у валютных облигаций — это не абсолютная цена, а производная величина. Поэтому при изменении курса валюты она может падать даже если рублевая стоит на месте. И из-за этого создается ощущение, что валютные облигации «не защищают от девальвации». На самом деле защита есть: просто часть дохода идет через рост купона, а часть — через рост стоимости из-за изменения курса валюты, но иногда с задержкой.

❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика!