🏗️ АПРИ — почему падают старые выпуски облигаций Разбираем ситуацию: завтра допразмещение на 2,6 млрд руб.

Что происходит Завтра, 21 апреля — допразмещение (дораздача) выпуска 2Р14 объёмом 2,6 млрд руб.  И рынок уже отреагировал — старые выпуски пошли вниз. Механика простая: когда эмитент выходит с новым выпуском по более высокой доходности, держатели старых бумаг начинают их продавать и перекладываться в новый. Как точно объяснил один из участников рынка: «Текущая купонная доходность 23,7%, а в новом 14-м выпуске — 24,4%. Разница существенная, потому и льют этот. И до оферты здесь 1,5 года, а там 3,5». 

История размещений АПРИ в 2026 году Компания активно занимает. Буквально за квартал — три события: — Январь 2026: выпуск БО-002Р-13 закрыт в объёме 2,7 млрд руб.  Спрос почти втрое превысил первоначальный объём. — 3 апреля 2026: размещение БО-002Р-14 объёмом 2,4 млрд руб. Книга заявок закрыта 31 марта.  — 21 апреля: допразмещение ещё 2,6 млрд в тот же выпуск. Итого только за первый квартал — 7,7 млрд руб. новых облигаций.

Параметры нового выпуска БО-002Р-14 Срок обращения — 5 лет, купон фиксированный до 25% годовых, YTM до 28,08%. Выплаты ежемесячно, с амортизацией начиная с 39-го купона. Средства планируется направить на оборотный капитал и строительство санаторно-гостиничных комплексов на Кавказских Минеральных Водах. 

Что думает рынок Два лагеря — как обычно. Скептики указывают: «АПРИ, судя по всему, очень нужны деньги» — такой комментарий встречается в обзорах оферт апреля.  Частота новых размещений действительно высокая для эмитента с рейтингом BBB-. Оптимисты парируют операционными результатами: объём продаж в 1 квартале 2026 года вырос в 2,8 раза год к году и составил 40,29 тыс. кв. м., в деньгах — 6,17 млрд руб. 

Ключевой вопрос АПРИ использует классическую для девелоперов модель: занимай дёшево сегодня, строй, продавай, гаси долг. Проблема в том, что «занимать дёшево» при купоне 25% — это оксюморон. Каждый новый выпуск давит на котировки старых. Каждый новый выпуск увеличивает совокупную долговую нагрузку. При этом 76% продаж идут через ипотеку — а ипотека под высокую ставку всё ещё дорогая. Рост продаж в 3 раза — позитивно. Но темп привлечения долга не должен опережать темп получения выручки.

Следим за: — итогами завтрашнего допразмещения (объём спроса) — динамикой котировок старых выпусков после размещения — следующими операционными и финансовыми отчётами

⚠️ Материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.