Рынок долга работает: деньги идут в облигации

Очередные аукционы Минфина прошли спокойно, без сюрпризов. Привлечено около 100 млрд руб.:
— 58 млрд руб. в ОФЗ 26235
— 32,9 млрд руб. в ОФЗ 26254 основные аукционы + ещё 10 млрд руб. — через допразмещение. Спрос остаётся устойчивым, Минфин мог бы занять и больше, но не спешит, удовлетворив только половину спроса.

В целом картина по рынку долга остаётся рабочей: спрос есть, предложение контролируется, базовый сценарий «ставка вниз → доходности вниз» помогает в размещениях.

Немного смущает недельная инфляция +0,17%, после 0,17% и 0,19% двумя неделями ранее, топливо снова в плюс (+0,2%). Но ничего сверхъестественного не происходит. Идём как и в прошлом году (рис 1). Через пару дней выйдут месячные данные за март, и уже по ним можно будет делать более предметные выводы.

Свежий отчётЦБ «Обзора рисков финансовых рынков» за март, даёт возможность смотреть на картинку шире: — доходности продолжают снижаться на фоне мягкой ДКП (в среднем −41 б.п. по кривой)
— Минфин перевыполнил квартальный план заимствований на 28%
— спрос сохраняется высокий, причём не только на аукционах, но и на вторичке

Структура спроса: банки и институционалы активно забирают первичку, при этом есть устойчивый спрос и со стороны остальных участников — НФО и физиков. Рынок широкий, а не «держится на одном игроке».

По корпоративным облигациям картина тоже хорошая: — доходности продолжают снижаться (около 15,3%)
— рынок растёт: +1,2 трлн руб. за месяц
— объёмы торгов обновляют максимумы (хозяйке на заметку: это прямой плюс для МосБиржи $MOEX — больше оборота → больше комиссий)
— физики продолжают активно заходить (~139 млрд руб.)

Если всё сложить, получается довольно понятная конструкция: спрос широкий и устойчивый, рынок долга живёт в сценарии смягчения ДКП, и деньги продолжают перетекать в облигации — в том числе со стороны розницы.

Поэтому не стоит удивляться, что рынок акций не растёт на снижении ставки. Сейчас капитал вполне рационально уходит в фиксированный доход, где ещё дают двузначные доходности с небольшим риском и возможностью зафиксировать этот доход на нужный срок (год, два, пять лет или больше).

То есть базово всё выглядит как нормальный цикл: ставку снижают → деньги идут в облигации → доходности плавно сжимаются.

В рамках стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги пока действую по плану — постепенно наращиваю долю длинных ОФЗ.
Сценарий «ставка вниз → доходности вниз» к лету и летом остаётся базовым, а длинные бумаги здесь дают максимальный эффект от переоценки. Делаю это аккуратно (на ОФЗ ~20% веса портфеля), по мере выхода данных, подтверждающих тренд.

—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией $OFZ-PD 26235 $OFZ-PD 26254