Что ещё нужно знать до сделки

До совершения сделок с ЦФА нам остался всего один шаг. Но прежде чем совершить его, давайте проясним недостающие нюансы.

Как проходят торги

1. Эмитент намерен выпустить ЦФА и регистрирует в ОИСе решение о выпуске.

2. Инвесторы в период размещения подают заявки и резервируют покупную цену.

3. Если нужная сумма (указана в решении о выпуске) собрана, то выпуск состоится: эмитент получит деньги по смарт-контракту, а ОИС зачислит ЦФА на счета инвесторов.

4. Инвесторы могут торговать ЦФА друг с другом внутри ОИСа, если это указано в решении о выпуске.

5. Эмитент исполняет свои обязательства по ЦФА перед их владельцами.

6. По истечении срока ЦФА погашаются автоматически по условиям смарт-контракта.

7. Центральный банк контролирует весь процесс.

На схеме ниже представлено, как происходит движение денег и активов во время первичных и вторичных сделок с ЦФА сейчас, пока функции ОО исполняет ОИС. Все участники (инвесторы и эмитенты) напрямую взаимодействуют с платформой и друг с другом через блокчейн.

Кто может торговать ЦФА

Инвесторы — физические лица могут покупать или продавать ЦФА, как и привычные ценные бумаги — акции или облигации. Индивидуальные предприниматели и юридические лица также могут приобретать ЦФА. Но поскольку инструмент новый, регулятор ввёл некоторые ограничения.

• •

  По типу ЦФА

Неквалифицированным инвесторам разрешены только самые простые категории ЦФА, в том числе смарт-облигации с фиксированным купоном и некоторые индексные ЦФА на базисные активы, строго с высоким кредитным рейтингом.

• •

  По сумме вложений

Пока неквалифицированные инвесторы могут вкладывать в ЦФА ограниченную сумму — на одной платформе не больше 600 000 рублей в течение 12 месяцев со дня совершения первой сделки по покупке ЦФА.

📌 Важно, что лимит в 600 000 рублей восстанавливается, если в течение года эти цифровые права были погашены: на вырученные деньги он может купить ещё ЦФА. Это условие действует с 1 января 2026 года согласно Указанию Банка России 7176-У.

Для квалифицированных инвесторов ограничений по типу ЦФА и сумме нет. Эта категория может покупать любые цифровые права, в том числе структурные и без кредитного рейтинга.

Юридические лица могут приобретать цифровые права почти без ограничений: исключение — ЦФА с привязкой к ценным бумагам, предназначенным только для квалифицированных инвесторов.

• •

  По обращению

На вторичном рынке можно продать не все выпуски ЦФА, а только те, у которых это предусмотрено условием выпуска. Также должно быть встречное предложение покупки от другого инвестора.

Особенности и риски ЦФА

Главные риски для частного инвестора при инвестировании в ЦФА сегодня — это низкая ликвидность (невозможность быстро продать актив) и потенциально более высокий риск невыполнения обязательств эмитентом по сравнению с публичными облигациями, так как к компании меньше требований при размещении выпуска. Принимая решения о сделке, это важно учитывать.

Перечислим, какие ещё есть особенности и вызовы на рынке ЦФА. В основном все они связаны с ограниченной инфраструктурой.

Основные риски

• •

  Нет накопленной судебной и правоприменительной практики. Первый кейс по защите прав инвесторов появился только в 2024 году — дело Реми Капитала. Суд подтвердил возможность обращения взыскания на залог по ЦФА, создав важный прецедент.

• •

  Риск сбоя системы. Так как весь процесс происходит внутри одной системы, её потенциальный сбой может приостановить сделки.

Проблемы роста

• •

  Интероперабельность платформ. У каждого ОИСа своя «песочница» — ЦФА обращаются только на своих платформах. Отсутствие единого пространства мешает развитию вторичного рынка.

• •

  Неравные требования к схожим инструментам. Так, у биржевых облигаций и у смарт-облигаций разные подходы к регулированию (например, к раскрытию информации). Это создаёт неравные условия, когда один инструмент становится менее привлекательным, чем другой, и требует от инвестора регулярного внимательного сравнения.

• •

  Остаются открытые регуляторные и законодательные аспекты для выпуска продуктов, отличных от ЦФА на денежные требования.

• •

  Слабая информированность рынка. ЦФА — новый инструмент, и мало людей и компаний понимают, как его можно использовать и в чём его преимущества.

Рынок ЦФА только развивается. Сегодня он напоминает фондовый рынок России лет 20–25 назад: есть потенциал роста, но вместе с этим остаются открытые вопросы. Например, отдельные платформы могут войти в единую систему вторичных торгов, что сделает ЦФА доступным и ликвидным инструментом для инвесторов.

ЦБ, как главный регулятор рынка, находится в постоянном диалоге с его участниками и наблюдает за тем, как развивается рынок ЦФА, чтобы эффективно модернизировать свои правила.